国家统计局:翘尾因素致CPI同比涨幅回落1.7个百分点

2017-03-09 09:34:01

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2月份CPI同比涨幅回落 PPI同比涨幅扩大

——国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读2017年2月份CPI、PPI数据

国家统计局今天发布的2017年2月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比下降0.2%,同比上涨0.8%;PPI环比上涨0.6%,同比上涨7.8%。对此,国家统计局城市司高级统计师绳国庆进行了解读。

一、居民消费价格环比略降,同比涨幅回落

从环比看,2月份CPI下降0.2%,主要受两方面因素影响。一是食品价格出现明显回落。2月份全国平均气温较常年同期明显偏高,有利于鲜菜的生长,市场供应充足,鲜菜价格环比下降5.4%,影响CPI环比下降0.15个百分点;节后需求减弱,蛋、猪肉和禽肉价格环比分别下降6.2%、1.6%和0.7%二是节后外出旅游人数减少,旅游相关服务价格出现回落。其中,飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降12.2%、7.7%和3.6%,合计影响CPI环比下降0.17个百分点。

从同比看,CPI上涨0.8%,涨幅比上月回落1.7个百分点,主要受翘尾因素变化影响较大去年2月份在春节因素和寒潮天气影响下,价格基数较高,导致今年2月份CPI同比涨幅中,上年的翘尾因素约为0,翘尾因素比1月份减少1.5个百分点。从具体分类看,食品价格由涨转降是主要原因,其中猪肉和鲜菜价格分别从1月份同比上涨7.1%和1.6%,转为2月份同比下降0.9%和26.0%,合计影响CPI同比涨幅回落1.21个百分点。

尽管2月份CPI同比涨幅回落幅度较大,但扣除食品和能源价格的核心CPI走势较为平稳,2月份和1月份核心CPI同比分别上涨1.8%和2.2%,基本延续了去年的温和上涨态势。

二、工业生产者出厂价格环比涨幅回落,同比涨幅扩大

2月份,全国工业生产者出厂价格环比上涨0.6%,同比上涨7.8%,仍属于恢复性上涨。1-2月平均,比去年同期上涨7.3%。

从环比看,2月份PPI上涨0.6%,涨幅比1月份缩小0.2个百分点,涨幅连续两个月回落。其中,生产资料价格上涨0.7%,涨幅比上月缩小0.4个百分点;生活资料价格上涨0.1%,涨幅比上月缩小0.1个百分点。从主要行业看,一是石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨1.1%、0.8%和0.1%,涨幅比上月分别缩小9.3、3.1和1.6个百分点,合计影响PPI环比上涨约0.05个百分点,对PPI的上涨影响较上月减少0.26个百分点;二是黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨2.3%、2.0%和1.9%,涨幅比上月分别扩大0.2、1.9和0.1个百分点,合计影响PPI环比上涨约0.4个百分点;三是农副食品加工业价格环比由上月上涨0.4%转为本月下降0.3%。

从同比看,2月份PPI上涨7.8%,涨幅比1月份扩大0.9个百分点,涨幅扩大主要受去年2月份价格大幅下降影响。在调查的40个工业大类行业中,33个行业产品价格同比上涨,与上月个数相同。其中,石油和天然气开采业价格同比上涨85.3%,涨幅比上月扩大26.8个百分点,此外,黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨40.1%、39.6%、30.5%、19.5%和11.9%,涨幅比上月分别扩大2.4、1.2、6.1、2.2和2.7个百分点。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约6.3个百分点,占总涨幅的80.8%。

据测算,在2月份7.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为6.4个百分点,新涨价因素约为1.4个百分点。

国君宏观:CPI短暂回落后将回升 PPI今年高点或已过

国君宏观点评2月通胀数据称,CPI短暂回落后将回升,春节错位基数效应是回落主因。,上游采掘涨幅收窄,原材料、加工工业延续上涨,PPI今年高点或已过。CPI未来将温和回升,PPI逐渐回落;维持货币政策中性偏紧判断,美国加息周期叠加中国超级金融周期下半场,货币政策易紧难松;美联储3月加息以及今年加息3次概率大增;内外压力下央行仍将着重加强金融监管、去杠杆、防范金融风险。

  海通证券:中国2月通胀短期回落 但货币易紧难松

姜超等人点评称,2月CPI大幅回落,通胀压力短期有所缓解,但通胀预期未消,PPI再创新高,向CPI的传导仍在持续。鉴于美联储3月加息箭在弦上、银监会加强理财监管以及1月社融飙升等因素,流动性仍面临收缩压力。 

邓海清:2月CPI远低于预期 杞人忧天的滞胀论被打脸

一、2月CPI数据表明,“滞胀”纯属杞人忧天。近期,滞胀论再起,但我们一直持否定态度,2月CPI数据充分表明,并未出现PPI向CPI非食品的传导,更没有出现PPI向CPI食品的传导,滞胀论的逻辑并不成立。

二、我们之所以不同意滞胀论,主要逻辑是:

1、货币超发导致周期型的滞胀的前提是必须经历经济过热,现代金融条件下,货币超发的结果是金融资产价格泡沫,而不是高通胀。

2、回顾中国的PPI走势可以发现,PPI的弹性远远大于CPI,2015年PPI增速仅为-5%,但CPI仍然能够维持1.5%,显著PPI大幅上行,不代表CPI也将大幅上行。

3、PPI导致CPI上行,有两种情况,但中国目前两种情况都不成立:

(1)出现“物价-工资”螺旋上升,这是70年代滞胀以及巴西的情况,而中国工资增速并未显著上行,显然不具备这种情况;

(2)出现经济过热, 即中国在2007年和2010-2011年的情况,而现在中国也显然没有经济过热的迹象。

与2016年上半年相同,现在的“滞胀论”仍然是杞人忧天。

货币政策方面,从CPI来看,2017年存贷款加息的可能基本不存在,公开市场操作OMO利率快速上调的可能性也几乎没有,但仍然存在因为将2015-2016年的“稳健略偏宽松”修正到“稳健中性”、缓慢适度上调OMO利率的可能性,这主要取决于金融系统风险的问题,而不可能出现因为增长和通胀导致的货币紧缩。

对于债券市场,维持一季度震荡市的判断。目前来看,债市的主要风险在于金融系统风险、去杠杆的问题,包括MPA考核、OMO利率调整、委外续作等问题,这些问题都是看得到、但还没落地的问题,对债市持续造成压力;但基本面方面对债市利空基本消失,同时债券相对贷款的配置价值确实存在,债券收益率也确实隐含了多次OMO加息预期,因此一季度多空因素交织,债券维持震荡市判断。

剪刀差再创新高:通胀压力仍存 货币政策易紧难松

但是,2月CPI和PPI剪刀差继续扩的事实,也引发很多分析师预警,PPI的涨价因素会继续向CPI传导,从而提升潜在的通胀压力。

独立经济学家徐阳指出,一方面,企业盈利被积极地支撑;另一方面,潜在通胀压力继续制约货币政策空间,货币政策将从中性偏宽松继续转向更加中性甚至边际上收紧。因此,全面的收紧尚未到来,考虑到楼市泡沫潜在的破裂风险,以及经济增速或将再次放缓。

同样的,海通证券姜超也认为通胀预期未消,货币方面易紧难松。

交银国际洪灏指出,CPI和PPI数据显示,生产商利润率下降,内需仍然很弱,尤其是在春节的消费高峰期。如是,共识认为的周期复苏很可能很快会被证伪,或强度远低于预期。

章俊指出,虽然“ 再通胀” 依然是今年全球经济的主题之一, 但考虑到包括美联储在内的全球主要央行在货币政策层面会做出反应,整体通胀形势可控。而中国央行货币政策立场已经开始转向中性,因此货币环境会略微收紧。

此外, 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊还指出,今年是供给侧改革深化的一年,除了中央引导去产能规划之外,对于节能环保方面的要求提高本身也起到了除产能的效果,不能达标的企业就会被关停, 这会在一定程度上导致部分工业品价格持续上涨。但由于供给侧改革推进导致的工业品价格上涨是是对过去以牺牲环境来控制成本的扭曲现象的一次性纠正,因此不能完全被完全解读为通胀,所以很难说需要货币政策对此做出反应。