七大机构解读中美贸易战:短期或有冲击 利空7大板块

【金融界网站整理】当地时间22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元。中国驻美大使崔天凯回应称，中国从来不想发起贸易战，如果有人要对我们发动贸易战，我们会奉陪到底。中国商务部此前则表示，中方绝不会坐视合法权益受到损害。

对此，中金公司、国金证券等七大机构第一时间进行了解读，金融界网站整理如下。

国金策略：贸易战无赢家 A股短期承压中长期向好

①这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”。而这也标志着特朗普酝酿已久的对华贸易战正式打响。美国以“国家安全”为由限制产品进口的做法，实际上是“贸易保护、美国利益之上”的表现，严重破坏以世贸组织为代表的多边贸易体系，已遭到多个世贸组织成员的反对；

②“中美贸易战”的程度将直接影响全球经济增长预期，全球大宗商品价格受损。历史教训表明，高关税不仅没能为美国工人增加国内就业机会，反而极大加深了“大萧条”进程；

③美国或受损的主要行业：中国将积极采取措施应对挑战，已宣布拟对自美进口部分产品加征关税，涉及美对华约30亿美元出口，目前上述征税产品还大多停留在“农产品”上，不排除中国后续可能将对美国的关税征收进一步采取反制措施，其中“汽车、飞机、农产品、进口相纸”领域将是重点，当然，对农产品的限制进口，中国亦会考虑自身的通胀；

④贸易战无赢家，全球避险情绪上升，A股短期承压，中长期走势依旧向好，维持研报“慢工出细活”观点。中美贸易战，受影响的不仅仅是中国企业，其实更多的美国公司将面临贸易战带来的巨大冲击，“搬起石头砸自己的脚”，全球经济一体化，已密不可分，昨美股的大跌已是最好的证明。A股短期承压。中长期走势依旧向好，维持策略周报“慢工出细活”观点；

⑤“贸易战”我国短期受影响行业：除了大宗周期受损外，中国短期受到美国霸道“反倾销”政策影响的行业主要针对智能科技和通信产品，以及其他涉及知识产权纠纷的领域，征收关税的商品将包括“航空、铁路，新能源和高科技信息产品”等。

平安证券张明解读贸易战对A股影响：利空7大板块

具体到中美贸易上来看，美国一旦对中国加大贸易制裁力度，考虑到净出口是2017年中国经济复苏的主要驱动力之一，且2017年三季度以来净出口的经济贡献率一直在回升，目前已达8年来高位，中国的净出口或将受到显著影响。

结合中国在电气设备、机械、钢铁、有色金属加工、塑料橡胶、化工、家电、纺织服装、家具、鞋类、皮革制品、非金属矿制品等领域的对美出口额占各领域出口总额比重大多为20％左右，且规模较大，我们认为若美国对中国的贸易制裁显著升级，中国的净出口短期将受到一定的影响。这也将给中国经济带来短期扰动。但鉴于中国拥有大规模的内需市场及众多贸易伙伴，加上消费与服务业对经济的贡献率在中长期将大概率上行，贸易战在中长期料将难以通过压制净出口来对中国经济产生显著影响。

另外，中美贸易战一旦升级，由于中国可采取的贸易反制手段多分布于农产品及油气、矿产、林木等原材料领域，且中国在大豆等农产品领域进口比例较高且主要依赖美国的进口，所以这些反制手段或造成上述领域产品价格的显著上涨，考虑到农产品价格对通胀的影响，贸易战升级或将显著抬升中国的通胀水平。

天风证券解读贸易战对A股影响：不利于周期股

目前中美贸易战是最大的不确定性，我们判断其对A股的影响有两个途径：

其一，目前出口占去年GDP增量部分在9.1％左右，且相较之前提升幅度较大，是过去一年经济保持韧性的关键所在，如果未来中美贸易战差预期，那么投资者势必会降低中国经济增长的预期，不利于周期股。周期股的机会可能在于博弈预期差。

其二，美国提升贸易壁垒，大概率会使得国内物价上升，从而推高通胀水平，如果此时美国的实际经济增长维持稳定，那么名义经济增长会显著提升，最终促使美债收益率再上台阶。而这一情况的结果会进一步加大今年全球权益资产的波动率，从而导致流入股票市场包括A股的资金会减少，甚至流出。根据央行的数据，外资持有A股的规模过去一年大幅增加5500亿，总体水平接近翻倍，这些外资大量流入消费白马，导致这一类型的股票在去年形成了戴维斯双击的趋势性机会。向前看，外资一旦出现松动的迹象，那么拥挤交易下的白马股可能继续受到全球风险资产剧烈震荡的冲击。

从四大类风格来看（金融、周期、消费、成长），全年我们依旧认为金融和成长是阻力最小的方向。同时，金融守正打底仓，成长出奇获取α的配置思路没有变化。

王汉锋解读贸易战A股影响：短期或有冲击（附影响行业）

在具体涉及的领域方面：1）从签署备忘录来看首当其冲是针对中国计划加征25％附加关税的行业，尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域；2）贸易占比较高的行业也会受到影响。从当前的中美贸易行业结构来看，中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器（根据分类主要是家电、电子等类别，占出口总量48％）以及杂项制品（12％）、纺织品（10％）、金属制品（7％）等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器（30％，主要是资本品）、运输设备（20％）、化工产品（10％）、塑料及橡胶制品（5％）等；3）从积极的方面来看，未来中国可能为应对中美贸易战加大对一些领域的开放，包括汽车、医药医疗、金融、养老、传媒产品等。

上市公司层面，基于Factset统计，2016年来自美国的收入占A股/H股非金融行业收入的比例分别为5.0％/5.5％，而美国标普500公司来自中国的占比为5％。来自美国收入占中国上市公司收入比较高的行业包括科技硬件（技术硬件、半导体等）、可选消费（耐用消费品及服装、个人用品等）、医疗用品（设备与耗材）等，来自中国的收入占标普500成份股收入比例比较高的行业包括科技（硬件及软件）、消费品零售、能源及原材料等。

申万宏源：本轮中美贸易摩擦将怎样展开 有哪些影响？

美国贸易代表莱特希泽将在15天内宣布被提高关税的产品清单，随后将有30天的公示时间。白宫预计，新的关税可能影响到约1300个自中国进口的商品。此外，美国财政部长姆努钦将制定新的投资限制条款，用于限制中国投资购买美国公司技术。特朗普还要求莱特希泽向世界贸易组织投诉中国对外国公司的歧视性许可做法，并希望得到美国在欧洲和日本的盟友的支持。

本次贸易制裁涉及品类为美国从中国进口的主要品类，而不是仅局限于以往的基本金属制品等低附加值产品。根据美国贸易代表处（USTR）提供的信息，这些产品包括：航空产品、现代铁路，新能源汽车和高科技产品等1300个类别。集中在机电、通讯、信息技术产品在内的高新技术产品将面临严重的冲击。短期影响将不仅仅局限，于出口本身，对经济和产业发展的负外溢性也不能低估。

对金融市场的影响方面，可以类比2002-2003年小布什发动贸易战期间的情况。美国方面，美国三大股指在贸易战启动后出现大幅下跌，在2003年以后逐步开始上行；债券市场进入牛市，国债收益率在2003年中之前处于下行趋势，2003年下半年有所反弹；美元指数震荡回落。中国方面，上证综指总体低位震荡下行，10年期国债收益率震荡上行，美元兑人民币汇率固定在8.28附近。整体而言，贸易战对市场风险偏好的影响将是金融市场短期波动的主要原因，若贸易战升级，全球可能再次进入类似今年2月初的risk-off模式。

潘向东：贸易摩擦已开始的中美冲突 可否避免战争？

假若仅仅通过经济领域的竞争来重振美国的实体经济，那对中国而言其实无需多虑，毕竟目前中国已经成为全球的制造业大国。在中国制造业升级的过程中，美国对中国实施贸易保护措施也终将收效甚微，毕竟国际分工格局不是那么轻易就可以扭转的。1932年，面对美国、德国的快速发展，英国为了维护自己的霸主地位，推行贸易保护主义——实行帝国特惠制，对来自英国以外国家的商品征收高额的关税，但最终也没有改变其衰败的格局，也没有阻止美国的快速发展。

长江宏观：低估的美国贸易保护风险

密切关注美国关税计划对中国经济影响。1月以来，我们反复强调美国贸易保护风险，领先提示“特朗普推行贸易保护基于政治选举诉求、而非单纯经济目的，它将是今年影响海外市场走势的核心逻辑之一”。在报告《美国贸易保护，何去何从？》中，我们更是全面测算了美国各类贸易保护政策对中国经济的影响，并重点提示“美国‘301’调查等贸易保护工具惩罚力度大、影响范围广，风险不能低估、需密切关注”。