华泰宏观快评11月份外汇储备：汇率稳则储备稳

央行数据显示，2018年11月份我国官方外汇储备30616.97亿美元，较前月增加85.99亿美元，结束三个月连续下跌，我们认为11月份人民币汇率总体企稳，虽然贬值预期未完全消除，但是月初央行的汇率调控操作阶段性稳定了市场信心。SDR口径11月官方外汇储备22134.48亿SDR，较前月增加44.62亿SDR。

华泰宏观认为，人民币汇率全月基本企稳，叠加官方外汇储备正向估值的影响，使得官方外汇储备结束三连跌，汇率稳则储备稳，90天缓冲期内人民币汇率企稳概率高。

官方外汇储备结束三连跌

央行在11月份明显加强了稳定汇率价格干预措施，人民币汇率全月基本企稳，叠加官方外汇储备正向估值的影响，使得官方外汇储备结束三连跌，汇率稳则储备稳。

11月官方储备估值大概率为正向影响

储备汇率估值影响较小。11月份，美元指数由月初的97全月上涨0.2％至月底97.19；欧元兑美元由月初1.1344下降0.2％至月底1.1320；美元兑日元由月初的113.13上涨0.31％至月底113.48。我们模型测算显示，汇率变动估值对储备影响较小，可以忽略。债券收益率估值大概率为正向。11月份5年期美债收益率单月下跌14BP至2.84％；5年期德债全月下降6BP至-0.26％； 5年期日债全月下降2BP至-0.1％。全球债券收益率均出现小幅下行，对储备估值影响大概率为正。综合考虑汇率和债券收益率变动，我们认为11月份估值因素影响约在100亿美元正向影响。

90天缓冲期内人民币汇率企稳概率高

阿根廷G20峰会，中美双方将致力于在未来90天内完成谈判，特朗普同意2019年1月1日将关税税率维持在10％不变，不提高至25％。若90天缓冲期（即3月初）结束后，届时双方仍无法达成协议，10％的关税税率将会提高至25％。我们认为人民币兑美元汇率仍是中美两国博弈的焦点之一，在90天缓冲期内，人民币兑美元保持稳定的概率较高，未来人民币汇率走势仍需要考量中美谈判断走势，但是即使在谈判不顺利等极端情况下，人民币兑美元贬值突破7的概率也不高。