叶檀财经：证监会A计划！这是2020资本市场的首要大事

“野蛮人”已经闯入家中 而我们还没做好准备

无论是1997年的香港金融危机，还是2015年的股市大跌，都让我们见识到了失去对资本市场的掌控究竟有多么危险？

但时间发展到现在，我们对资本市场的掌控有进步了吗？

NO！不但没有，反倒对资本市场的掌控有趋于弱化的趋势。

今年是外资的扩容年，随着国际三大指数（MSCI、富时罗素、标普指数）争相纳入A股以及QFII/RQFII额度的取消，外资持续流入A股。

外资流入A股主要通过“陆股通”和“QFII/RQFII”两个渠道，截至今年第三季度，外资持有A股市值已接近1.8 万亿，超过私募的1万亿，超过保险+社保的1.5万亿，超过券商资管的1.7万亿，无限接近公募的2.1万亿权益规模。

这种赶超的趋势还在加快。以外资买入A股的最主要渠道陆股通（北上资金）为例，今年北上资金买入额创造5年来互联互通的新高，达到近3000亿，今年一年的买入额超过过去2-3年，累计总买入额超9000亿。

如果按照这个速度不变，外资明年将超越私募、公募、保险、社保、券商，成为中国股市的第一主导力量。

更可怕的是，2020年，外资将进一步武装到牙齿，直接和国内的期货、基金和券商公司直接竞争。

10月11日，证监会新闻发言人表示，证监会明确取消证券公司、基金管理公司外资股比限制的时点：自2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。同时，2020年1月1日起取消期货公司外资股比限制。

如果说1997年还只是在家门口的竞争，2015年只是境外势力做空的一场虚惊，那么下一步可能就是直面惨淡的人生。

现在的经济背景不允许出现大跌，但是技术上确实有下跌的概率。现在外资大把资金进来，把人家直接再套到2440恐怕也不合适，万一人家反手做空就更麻烦。

我国的间接融资市场以银行为抓手，直接融资市场以券商为抓手，这是毫无疑问的，如果国内券商这里成长的太慢，话语权慢慢的失去了。但很显然，以券商目前的能力，实在不足以维稳。

（图片来自檀香张灿）

简单对比下国内资管巨头和国际巨头的市值和资产管理规模：

摩根士丹利，794亿美元，资产管理规模2万亿美元；

高盛，771亿美元，资产管理规模1.5万亿美元；

……

国内券商龙头中信证券市值2648亿元（约合375亿美元），资产管理规模2000亿美元，是摩根士丹利的1/10。

这还没算上资产管理规模达6万亿美元的黑石，近5万亿美元的先锋，2.5万亿美元的道富，2.4万亿美元的富达。

2018年资产管理规模前20强机构排名

成人和孩童、胳膊和大腿之间的竞争，怎么破？

这就是证监会的A计划：“券商航母“计划出台的背景。

证监会的A计划：券商航母

11月29日，证监会答复《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时表示，下一步将通过6大措施：继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展。

着眼于拉小和国际巨头的差距，靠内生增长显然是来不及了，在6大措施中，最见效和最吸引眼球的无疑是第一条，即鼓励和引导证券公司充实资本。

充实资本一是直接注资，简单暴力；二是市场融资，但难免涉及到抽血。

注资最主要是“以社保基金、汇金、中投相结合的方式大幅加大对国有大型头部券商资本投入”，同时各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，推动证券行业做大做强。

除了发债，还有通过市场定增、配股等股权方面的融资，2019年以来中信证券、中信建投、中原证券、第一创业、南京证券和西南证券先后抛出了定增预案，合计募集金额达509.6亿元。此外，来招商证券、天风证券、山西证券、东吴证券和国元证券先后发布了配股计划，预计募资总金额410亿元。

509亿加410亿，919亿，还不到农业银行一家定增的融资量。券商的小可怜地位可见一斑。在可以预计的2020年，我们将在邮储银行、浙商银行等各种银行后，看到更多来自券商的融资。

不过与银行相比，券商的业绩增长还是胜出一筹，大家不用看到融资就谈虎色变，头部券商实现国资和民资共赢的几率还是很大。

2019年前三季度，36家上市券商实现营业收入2,744.58亿元，同比增长47.50％；实现归母净利润797.27亿元，同比增长65.01％；实现扣非归母净利润782.32 亿元，同比增长73.56％。

其中，经纪业务手续费净收入同比增加18.43％；投行业务方面：IPO募集规模为1399亿元，同比增长17.11％，债券承销规模为 5.4万亿元，同比增长46.80％；自营业务方面，实现投资收益同比增加28.25％，而今年券商的整体涨幅也在25％附近，估值和市净率也相对合理，数据相当不错。

明年，随着创业板注册制改革、继续扩大改革开放、改善并购重组等政策的进一步推进，券商业绩增厚是可以想见的。

打造券商航母，直接利好头部券商，A股千亿市值以上的券商共7家：中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源、招商证券等。其中中信证券、华泰证券公认在各业务方面的优势更加均衡。

虽然证监会的A计划让人热血沸腾，但该条消息对市场的短期刺激比较有限，毕竟究竟何时注资谁来注资，暂无定论。但鉴于与外资竞争的紧迫性，2020年应该能看到券商领域的大动作，这点是毫无疑问的，大家风物长宜放眼量为好。