天弘基金徐英楠：2018年A股先暖后凉 大蓝筹优势降低

新年伊始，2018如何进行大类资产配置，成为投资者关注的焦点。

天弘基金智能投资部量化研究员徐英楠表示，2018年A股投资机会主要在上半年，一季度看涨，二季度见到大级别顶部的概率较高。按大小盘风格划分，大盘股仍然占优，但占优程度远不如2017年明显。行业板块方面，看好5G，医药，电子，传媒，及高端制造。量化因子方面，低估值，低波动，反转和高盈利的因子组合，在2018年上半年能够大概率获得正收益。

徐英楠认为，当前利率债已进入可配置区间，2018年一、二季度见底的概率大，而信用债仍需等待风险充分释放。由于通胀上升但幅度有限，黄金受制于美国加息周期，难有大级别行情。石油受制于页岩技术进度，横盘趋跌概率大，供给侧不再加码，需求如无增量，整体黑色大宗横盘趋跌。

以下是天弘基金智能投资部量化研究员徐英楠署名文章：

2018拐点之年，股票先暖后凉

对于2018年，宏观方面，笔者认为增长趋缓，房地产投资受限，消费升级继续，但高端消费趋缓，减税是潜在可能的政策红利，通胀有所上行，但幅度非常有限。美元看缓涨，欧元看跌，人民币虽仍有贬值压力，但都在可控的范围之内；

股票市场的行情是分级别的，不同的周期级别下会有不同甚至相反的结论，也对应着不同级别的投资操作。对于2018年行情，从当前大级别行情定位角度来说，自2015年6月小盘熊市开始以来目前仍然远没有结束，16年2月开始的低估蓝筹结构性牛市，目前接近尾声阶段，个人认为18年2季度结束的概率非常大。从当前小级别短期行情定位角度来说，自17年11月中旬开始的下跌波段到年末将接近结束。18年1季度整体来讲，行情将重新上行。但是由于大级别行情已经接近尾声，所以股票资产的风险收益比随着上涨风险不断累积。

同样在风格轮动方面，大级别风格轮动周期角度来看，自2016年2月以来大盘低估值蓝筹占优行情目前持续到中场位置，并未结束，但小级别风格轮动角度来看，2018年1到2季度大盘低估值的占优虽然仍会延续，但程度上已不会再像17年那样明显，并且2018年下半年的大盘占优更多表现为大小盘同步下跌中大盘跌的少。当然市场风格角度的探讨是基于整体股市粗略划分下的比较，2018年对于估值已经相当合理甚至低估，而增速较高且稳定的个股，仍然会走存量资金抱团式的独立行情。对于其他主要风格因子，2018上半年低估值、低波动、高盈利、反转的因子组合能够更大概率获得正的收益；

从行业配置角度，重点考察5G产业链，医药，电子，传媒和高端制造。科技行业机会正在持续孕育，但多数较好标的在港股和美股。不再看好18年的白酒行业的整体行情。对于地域板块个人重点考察雄安和海南岛板块。

对于债券来说，长久期利率债目前已经进入可以配置区间，2018年1-2季度利率债见底概率较大，信用债仍然需要等待风险的充分释放。去杠杆阶段政策意图持续，资本市场利率仍将维持高位，货币基金仍将维持较具有吸引力的收益率。

黄金仍然难以有大级别行情机会，一是认为通胀涨幅有限，很难超预期，二是美国加息等国际因素抑制，而或有的国际政治军事冲突型行情难以提前预判并把握。石油看横盘偏向缓跌，页岩油等技术进步限制了石油的上行，并降低了石油价格的波动幅度。黑色产业链供给侧加码力度难再超预期，受制于需求趋缓，黑色大宗整体横盘趋跌。

嘉宾简介：徐英楠，天弘基金智能投资部量化研究员，中国人民大学数量经济硕士，经济学与统计学复合背景；先后任职于天弘基金对冲投资部，股票研究部，智能投资部，研究经历覆盖股票策略，量化产品研发，宏观分析与大类资产配置研究；管理天弘量化驱动资产管理计划专户产品，产品规模0.45亿；

天弘基金智能投资部简介: 天弘基金智能投资部是天弘基金三大投资部门之一，侧重于大类资产配置研究、量化策略产品、指数产品、智能投顾、大数据研究，和FOF、MOM投资等相关业务；部门整合成立于2016年4季度，发展迅速，目前管理规模超过100亿，大类资产配置库建设、大数据投研、FOF管理等方面行业领先。

天弘基金FOF最新动态：天弘基金于2016年四季度申报公募FOF产品“天弘配置宝发起式基金（FOF）”，2016年11月29日，证监会受理申报材料。

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