[亲笔信]兴全基金乔迁：见微知著 守正待时

编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

见微知著 守正待时

-----公募基金行业20周年，兴全有机增长混合基金经理乔迁给投资人的一封信

投资是科学与艺术的结合。投资的基本技能是普遍的，但艺术性是最难量化和把握的，需要岁月的打磨和沉淀。当时间拉长，投资心态放好，注重长期积累，会发现比较容易选择买点，从而争取超额收益。在我看来，短期博弈对投资能力塑造的有效留存较少，甚至可能会降低对公司内部真实情况的判断力和决断力。在兴全投研体系下，会鼓励大家去看长期，从本质上做研究判断，避免短期追逐热点的风险。

洞察入微 合理定价

2008年毕业我便进入兴全基金，职业成长的过程中拥有鲜明的兴全投资文化，兴全是一个文化多元的基金公司，会学习各种投资大师的理念，但巴菲特的长期投资价值投资是公司一直坚持的基础信仰。

在中长期投资的文化中，要获取长期超越市场的超额收益，就要有比市场更准确的定价能力，而这种“更准确的定价能力”首先是对投资标的的深入了解。我会长期跟踪和研究一批公司，努力形成比市场更强的定价能力，预测企业发展方向和速度，要有对企业长期跟踪下的深入理解和敏感性。”

其次，就是对细节的把控，我认为洞察力也是合理定价的前提，细腻的心思是做好投资非常重要的品质。掌握上市公司财务报表信息是至关重要的投资门槛，可能在这方面，会计的学习背景让我对财务数字背后的隐藏信息和关联内容更为敏感一些。

同时，“合理定价”的思维模式也日复一日坚定着我长期投资理念，可以说某种程度上也成为我在震荡波动中的“定心丸”。一个公司在成长的过程中一定是不断波动的，但是对我来说，只要底部是不断上移的，不改变长期发展趋势方向，中间的波动部分有时连公司都掌握不了。要做的就是持续不断地结合基本面波动做区间内的合理定价。

“自下而上”选手的投资观

整体而言，我可能更多是一个“自下而上”的投资者。每个行业都会有高性价比的优秀公司出现，所以行业配置上我比较均衡，更看中公司本身，会把较多的精力和时间放在个股研究上。

如果一定要说说自己的能力圈的话，消费品行业应该是我有相对优势的能力圈。在成为基金经理之前，我做了九年偏消费品行业的研究员。我认为，消费行业的赛道很长，公司一旦构建出“护城河”就可以相对稳健的持续积累优势，从国外资本市场来看，长期跑出来的大牛股消费品企业占据了很大比例。

也正是基于此，在构建仓位的时候，我会首先选择中长期的品种作为主要底仓，而在中长期品种中，消费品又是最为熟悉，且比较有信心战胜市场、获取到长期超额收益的部分。

基金经理是一个要求不断学习、不断扩展能力圈的职业。在我看来，要以合适的节奏拓展能力圈，并且要善于不断反思、总结和积累；而拓展能力圈需要有包容的心态，变通的思维，以及发展的眼光。

在能力圈之外，除了投资技能，基金公司的投资文化、投研平台，以及研究员的能力支撑，也是支持基金经理不断拓展能力边界的核心力量。

兴全人的投资品格

投资者应该有投资的品格，作为职业投资者我更相信长期“沉淀”的力量。兴全鼓励大家去看长期，避免在短期追逐热点，其实是很有道理的。短期博弈对投资能力塑造的有效留存较少，可能会降低对公司内部真实情况的判断力和决断力。投资的技能需要岁月的打磨和沉淀。当时间拉长，投资心态放好，注重长期积累，会发现比较容易选择买卖点，实现更有效的定价从而争取超额收益。

除了稳扎稳打的品格深入兴全人的投资品格之外，风控意识可以说是兴全基金另一个鲜明特色。我看中安全边际，意味着在长期投资中每一个关键点都不要犯大错，不要抱赌博的心态；在每一件或大或小的事情上都要注意风控。也正是因为强烈的风控意识，兴全基金素来不博一时之先，在基金经理的考核机制上追求大概率获胜的长期投资理念。

务实是兴全人的共性，在有效的自我驱动中可以获得成就感，时刻保持对市场的敬畏之心，不断完善进化自己的方法论，以期能够更好地适应不同的市场风格与特征。

你们的基金经理：

乔迁：工商管理硕士。自2008年7月加入兴全基金管理有限公司，2008年7月至2015年5月任研究员，2015年5月至2017年7月间兼任基金经理助理。2017年7月13日起任兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2018年5月起担任兴全有机增长混合基金经理，2018年7月起担任兴全商业模式优选混合基金经理。

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