博时基金魏凤春：国内市场流动性宽裕 关注结构性机会

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：持中守正

上周，中美商贸谈判进展顺利，美联储公布12月会议纪要，较市场预期更显鸽派。全球股市同步持续反弹。此外，受人民币升值与货币宽松、稳增长政策预期的驱动，A股港股延续反弹。商品方面，受美国经济数据与外部局势扰动影响，布油继续大幅反弹，国内能化品种同步上涨。国内黑色因钢厂检修和冬储需求释放而小幅上涨，煤价受港口成交清淡影响而小幅回落，基本金属除铝之外普遍上涨，黄金受弱势美元与避险情绪消退的多空影响而高位盘整。国内农产品价格走弱，豆粕等因需求不佳和库存积压而下跌。美元受美联储货币政策转鸽预期压制而走弱，人民币显著升值。国内货币市场保持宽松，债市因货币宽松预期兑现而转为阶段调整。

展望本周，海外经济方面，此前偏紧的流动性预期正在持续修正。美元指数延续跌势，表明美国和非美国家货币政策预期差收窄。国内经济方面，12月官方制造业PMI为49.4％，2016年7月以来首次跌破荣枯线。12月CPI和PPI均不及预期，尤其是PPI。物价水平明显下行主要是受到以原油为主的大宗商品大幅下跌影响。1月商品价格有企稳迹象，预计1月PPI环比跌幅将有所缩窄，但在需求和供给端政策均走弱的背景下，PPI下行趋势明确，月度间的波动性或会加大。

具体来看，A股方面，国内流动性宽裕，在海外风险资产普遍反弹的氛围带动下，政策预期将显著提振A股投资者情绪，但基本面压制之下建议更加关注结构性机会。结构方面相对偏金融与科技成长，主题方面关注回购、5G、基建和科创等。

港股方面，受外围市场反弹和人民币升值的影响，港股市场情绪有望得到提振，但人民币贬值预期的扭转，预计也会制约北水南下的幅度，进而影响港股短期的资金流入，结构方面国企指数相对占优。

债券方面，货币宽松预期兑现，地方债发行提前，预计利率债短期进入窄幅盘整阶段，盘整格局的打破需要更大力度的货币宽松或者基本面超预期的走弱，结构以中高等级信用债为主。

原油方面，近期受美国股市大涨、市场风险偏好修复的影响，油价出现超跌反弹，但基本面不足以支撑油价持续回升，对全球经济增长和需求的担忧仍会导致油价波动，预计油价短期或小幅震荡。

黄金方面，美国经济数据强劲，但美联储货币政策转向鸽派，美元或相对前期走弱，这对金价有一定支撑，但避险情绪与通胀预期回落，也会制约金价的上行空间。