本周最具爆发力6大黑马

罗莱生活:家纺主业景气持续，家居生活一站式品牌商扬帆起航

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马莉，陈腾曦，林骥川 日期：2018-02-09

立足华东、辐射全国的家纺龙头，持续向家居生活一站式品牌零售商转型。罗莱生活前身为1994年创建的罗莱卧室用品有限公司，立足于家纺之乡江苏南通，2009年登陆A股市场，旗下品牌包括罗莱（主品牌，中高端家纺集聚具品牌）、罗莱儿童（中高端儿童家居用品）、LOVO乐优家（定位大众消费、集中线上业务）、廊湾（高端家纺品牌），并于2017年1月通过旗下基金收购美国中高端家居品牌Lexington，持续推进公司向家居生活一站式品牌零售商转型。公司目前已发展成为拥有2700家终端门店的全国性家纺龙头，2016年收入/净利润规模达到31.52/3.39亿元。

家纺主业:立足华东辐射全国的家纺龙头，受益零售环境向好+龙头市占率提升+公司自身提效到位，2017年进入新增长区间。（1）线下业务方面，其2013年启动线下渠道调整:①2013年以来大量关闭亏损门店、完成经销商队伍优化，，2017年在渠道调整到位的基础上公司渠道扩张重启，截至年末完成新开门店200家左右，门店总数恢复至2700家水平。②加强门店精细化管理。③渠道升级，家纺基础上增加家居SKU提升连带率。在以上调整措施下，公司2017年1-9月可比同店增长5％，加之年内新开200+门店，我们预计2017年线下渠道增长在双位数水平；2018年1月发货增长30％，直营同店（可比店铺）增长整体有个位数，体现景气持续。（2）线上业务方面，龙头受益平台扶持+品牌自带流量优势+优质供应链配合，市占率同样实现有效提升，我们预计17全年线上销售收入能够达到10亿元规模，同比16年增长40％，考虑公司作为龙头引流及供应链优势仍在，我们预计未来公司线上业务将继续以不低于行业平均增速的水平发展，18/19年维持30％的增速水平。（3）定增项目从零售端（全渠道家居生活O2O运营体系建设）及供应链端（供应链优化建设项目）聚焦业务全面提效，为未来增长赋能。公司定增项目于2018/2/6公告完成发行，实际募集4.65亿元，其中薛氏兄弟持股的伟发投资认购比例达到78.5％，充分体现公司对主业发展提效的决心和信心。（4）除自身业务外，公司收购内野中国60％股权、受托管理恐龙纺织，供应链、渠道资源及管理经验有效输出。

家居业务:收购Lexington17年并表，正式向家居生活一站式品牌零售商转变。Lexington主要销售区域在美国，目前在国内拥有24家门店，收购后公司计划通过全品类家居生活馆形式进行门店拓展，18年预计将国内门店数量提升50％，2017Q1-Q3并表后为公司贡献5.70亿收入，考虑17年由于溢价收购将带来较高摊销水平，我们预计其业绩贡献在百万元级别，18年将回到正常水平，我们预计能够贡献2000-3000万元净利润。

投资建议及盈利预测:我们认为公司作为家纺龙头，经历渠道调整到位后扩店空间尚大，相对高的线上增长与稳健的线下渠道扩张+同店增长下家纺业务将维持稳定增速，同时Lexington也将在2018年体现出业绩贡献，我们预计2017/2018/2019年净利润分别达到4.1/5.4/6.5亿元，同比增长30％/31％/21％，对应当前市值估值水平为23/18/15X。

风险提示:1、家纺业务竞争加剧。2、家居业务未能有效拓展。3、原材料价格意外波动。

紫金矿业:铜板块继续放量，向阳铜价助力业绩增长

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2018-02-09

2018年公司主要矿产品产量计划为:矿产金37吨、矿产铜24.4万吨、矿产铅锌31.17万吨（其中:矿产锌27.41万吨、矿产铅3.76万吨）、矿产银213吨、铁精矿260万吨。

事件点评:

铜矿供给端偏紧，需求端持续向好，铜价进入上升通道。供给端来看，新增产能有限叠加矿山罢工扰动影响供给增速。根据ICSG预计，2017年到2020年，全球铜矿年产能将以每年平均2.5％左右的速度增长，相比过去5年回落1.5个百分点。其次，在产矿山受到罢工扰动影响，2017年各大铜矿爆发罢工事件，ICSG预计今年较去年减产量为55.1万吨。2018年铜的最大生产国智利将进行32家与工会的谈判，意味着大概率2018年铜精矿生产将继续受到罢工等事件的负面影响。需求方面，各国经济复苏情况好于预期。欧洲、北美、和新兴市场的PMI指数持续向好。主要经济体的经济复苏和新兴国家的消费增长势必推动铜消费的增长。ICSG预计2017年全球精炼铜消费增长1％，2018年增长2.3％。供需紧平衡局面将推升铜价继续上涨。

铜板块持续放量，成为利润贡献最大板块。公司2017年经营计划为:矿产金41吨、矿产铜20万吨、矿产铅锌30万吨。2018年的产量计划相比2017年主要增量在矿产铜，增加4.4万吨，同比增长22％。矿产金减少4吨，主要是紫金山金铜矿开采到铜金过渡带，黄金产量有所减少。根据2017年半年报，矿山产铜毛利占总毛利的27.66％，而同期矿山产金占25.59％，矿山产锌占20.87％，铜板块已经成为贡献毛利最大的版块。2018年年度计划中，矿山产铜继续放量，并伴随铜价进入上升通道，量价齐升将助力铜板块贡献更多业绩。

盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为35、56.27、65.04亿元；EPS分别为0.15、0.24、0.28元。以2018年2月7日股价对应P/E为33.69X、20.96X、18.13X，上调为买入评级。

美克家居:公司回购股份彰显发展信心，18年收入增速有望提升

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷，周海晨，范张翔 日期：2018-02-09

公司公布回购股份公告:基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，公司拟回购股票价值为1亿元至2亿元，回购价格不超过5.6元/股，回购期限自股东大会审议通过之日起不超过三个月。本次预计最大回购股份数为3571万股，约占总股本1.98％，回购股份注销后公司总股本约为1.77万股。公司16年底总资产51.43亿元，归属上市公司股东净资产32.05亿元，假设本次回购资金全部用完，回购资金约占总资产3.9％、占净资产6.2％。近年来公司多品牌和全渠道持续拓展顺利，收入业绩取得稳定增长，品牌市占率和竞争力不断提升。针对近期外部市场因素带来股价出现波动，公司拟自有资金回购公司股份，也充分彰显对未来发展信心及长期可持续发展的动力。

收入端:多品类和全渠道顺利开拓，公司收入稳步提升。经营方面，公司2017年加盟业务表现靓丽，直营和批发业务增速较快，18年收入有望进一步提升，其中美克美家仍为主要收入贡献，ART+西区收入规模持续快速提升态势。17年四季度由于天津全运会和供给侧因素，产能受限导致订单出货延迟，目前随着公司生产条线的不断优化和制约因素消除，公司生产和订单已恢复良性运转。17年整体看点:1）扩展品类、打造不同品牌矩阵:公司于17年7月推出Art+西区品牌、Zest品牌已上线，从而形成三个价格梯度产品:高端美克美家，中端ART和中低端Zest，定位不同客户群体，并将产品进行迭代，有望撬动销量的整体提升。美克美家增长较快的品类为黑标、中小户型和CARACOLE系列。2）渠道持续加密:17年公司加快加盟店开店进程，美克美家预计17年末门店达100家；A.R.T.及西区预计17年末有望达115家门店。公司18-20年开店进程将持续加快，并且采取开设平效高且盈利能力更强的门店类型，如设计工作室和品牌集合店，积极树立品牌效应的同时带来更强盈利实力。3）客单价逐年提升:美克美家客单价由2016年8.2万元提升至2017年8.75万元，A类客户客单价达到24.3万元。公司积极丰富品牌体系对标不同客群，全套产品平均价格覆盖从4万-20万及以上的价格段。未来随着公司品类的进一步丰富、渠道持续加密、客单价不断提升，业绩弹性凸显。

利润端:运营加强和供应链提升，合力驱动业绩持续改善。1）提价和成本对冲:17年由于汇兑损益、原材料、人工成本不断上涨（17年以来包装物、海绵同比增长约23％、16％，制造人工增长近5％），公司毛利率有所下滑，盈利相对承压，同时17年对此前部分产品清仓力度加大也对毛利率产生一定影响。公司通过运营和提价等方式进行成本对冲，加之公司将老产品逐步清仓和停产进入尾声，未来盈利有望逐渐改善。2）供应链加强:公司前期对内部管理系统全面升级，供应链管理交付水平、存货周转提升明显，未来随着强化协同、提升供应商管理、加强信息化建设，盈利能力有望进一步提升。此前公司公告收购MUST和Rowe2家海外公司，分别提升美克美家黑标产品和高端软体家居的生产和供应能力，促使未来零售业务增量快速释放。同时也是公司探寻通过外延实现主业增长的尝试。

集团剥离化工板块，集团质押部分解除，聚焦家居业务经营。2017年5月，新疆中泰化学控股股东中泰集团完成对美克化工的增资，持有美克化工3.88亿股，持股比例52.6％，为其控股股东，纳入合并报表范围。

此次集团剥离美克化工业务，使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展，有利于集中借力集团资源，打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。

有效布局多品牌战略，推出中小套系产品，优化家居产品结构，深入挖掘供应链潜力，剥离化工聚焦家居主业，持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，未来门店开张步伐加快，持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大，供应链效率提升带动盈利，具备中长期成长趋势。目前员工持股计划购买完成，16-18年考核目标加速，有望有效促进公司自上而下的凝聚力，大力发展多品牌大家居战略，为公司业绩弹性增加保障。公司现价（5.34元）低于员工持股价（6.14元）。我们维持公司17-19年EPS为0.22元、0.29元和0.36元的盈利预测，对应估值24倍、18倍和15倍，近期由于市场因素公司股价有所调整，大股东回购股份充分彰显发展信心，我们看好公司中长期在成品家居的品牌力和制造优势，维持“买入”!

周大生:专注品牌建设，立足渠道打造规模优势

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2018-02-09

布局全国的中高端珠宝零售企业，主打钻石镶嵌首饰和素金首饰。

公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，主要产品为钻石镶嵌首饰和素金首饰，1H2017镶嵌/素金首饰销售分别占主营业务收入的55.94％/30.05％。1H2017公司实现营收27.12亿元，同比增长30.10％；实现归母净利润4.16亿元，同比增长25.84％。如按公司品牌授权销量计算，销售规模约为173亿元，仅位列周大福、老凤祥之后，为市场第三位。公司未来计划每年新开150-200家门店，新店以加盟店为主。

把控产业链终端，钻石镶嵌饰品存在市场拓展空间。

未来行业集中度的变化将更多以“小鱼吃虾米”而非“大鱼吃小鱼”的形式体现。公司专注于品牌建设和渠道拓展，通过指导建立标准化门店等方式实现加盟渠道快速扩张，截至1H2017拥有门店2505家，其中加盟2217家，自营288家。产品方面，我们认为公司主打的镶嵌饰品由于消费升级、婚恋市场拓展等因素，存在较大市场空间。

自营、加盟门店分工明确，三四线城市为公司扩张主战场。

考虑到一二线城市黄金珠宝市场已有众多国内外知名品牌竞争，公司选择主攻三四线市场。占门店总数约一成的自营门店布局于租金较高的一二线城市，主要起到打造品牌形象，提升品牌知名度作用，吸引加盟商布局三四线城市。公司钻石+素金的产品配置对三四线加盟商吸引力较强。

推出限制性股票激励计划，凝聚多方利益同时彰显业绩增长信心。

公司于2018年初推出限制性股票激励计划草案，该计划在2018-2021年的解禁条件为各年度净利润与2017相比，增长率分别不低于15％/30％/50％/70％。该计划有助于调动核心员工积极性，有效结合各方利益。

首次覆盖，给予“增持”评级。

我们预测公司2017-2019年全面摊薄EPS分别为1.11/1.32/1.52元。行业可比公司2018年估值范围为15-29X，公司目前估值相对合理，首次覆盖给予“增持”评级，目标价29.5元，对应2018年22XPE。

杰克股份:海外并购持续推进

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2018-02-09

事件

公司发布公告拟投资2320万欧元取得意大利Finver100％股份，VBM30％股份，VINCO95％注册资本份额。

简评

本次收购主要目的在于对意大利VI.BE.MAC（威比玛）80％股权的收购，其创立于1980年，主营牛仔服装自动化设备生产，产品包括自动装后袋缝机、裤脚卷边缝机等，2016年实现收入1216万欧元，净利润126万欧元，通过收购VI.BE.MAC公司将进入牛仔服装自动化设备领域，进一步拓展公司产品品类及客户群体。

从奔马到迈卡再到威比玛，围绕自动化领域的外延并购持续推进。公司的海外并购一直以围绕缝纫产业的技术收购为主，包括自动化裁剪（奔马裁床）、衬衫自动化生产（迈卡）和牛仔裤自动化生产（威比玛），致力打造全球缝纫设备霸主。

工业缝纫机行业高景气持续，2018年公司有望成为全球收入第一缝纫机公司。根据我们草根调研的情况，目前公司缝纫机销售情况良好，上半年公司业绩有望继续高速增长，全年来看将维持中高速增长，挑战日本重机的全球缝纫机第一宝座。

盈利预测与估值:保守预计2017、18、19年公司归母净利润分别为3.20、4.36、5.18亿元，对应EPS分别为1.55、2.11、2.51元，对应PE分别为31、23、19倍。

玲珑轮胎:轮胎盈利向好，品牌潜力值得期待

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柴沁虎 日期：2018-02-09

国内轮胎领先企业，“3+3”战略放眼全球布局:玲珑轮胎为国内领先轮胎品牌，2016年轮胎产量4332.88万套，销量4218.29万套，居全国第一。公司提出“3+3战略”的总体规划，即国内国外各三家制造基地，目前在国内三个生产基地已经建成，包括山东招远、山东德州和广西柳州，近期公司拟投资荆门轮胎项目，国内三家基地有望发展为四家；在海外，公司于2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地，目前产能仍在不断扩张；未来公司还计划在欧洲和美洲建设生产基地。

泰国布局先行一步，盈利能力突出:玲珑轮胎早在2012年就启动了泰国玲珑的项目建设，目前已经基本具备年产1200万套半钢子午线轮胎和年产120万套全钢子午线轮胎的实际生产能力。泰国作为生产基地，具有四点重要优势:一是泰国是全球主要天然胶产地，原料成本低；二是泰国是东南亚汽车制造中心和东盟最大的汽车市场；三是有效地规避了双反的影响；四是可享受八年内免交泰国企业所得税，五年减半征收的优惠政策。泰国玲珑自成立后，成为公司盈利能力最强的生产基地，有效地消除了双反对公司轮胎出口的影响。

拟投资建设荆门轮胎生产项目，国内布局进一步扩大:2017年12月15日，公司发布公告，拟在荆门化工循环产业园投资荆门子午线轮胎生产项目。

荆门轮胎项目包括半钢生产线和全钢生产线，预计投资总额约40亿元人民币，计划新增产能1200万套半钢子午线轮胎和240万套全钢子午线轮胎（含配套的内胎垫带）。公司现有产能利用率较高，难以满足快速增长的订单需求。荆门轮胎项目有望进一步扩大公司在国内的产能布局，扩大公司的竞争优势。

公司品牌潜力值得期待。轮胎作为汽车专业配件，品牌是影响消费者选择的重要因素。公司在品牌拓展上稳扎稳打，以过硬的轮胎研发技术为基础，国内实现了对国产、合资整车的配套；国外则在替换胎市场占据了一定地位，并有望进一步渗透中高端配套体系。未来，公司的品牌战略发展颇具潜力。

投资建议。

我们预计公司17-19年营业收入为139.54亿元、153.40亿元和169.90亿元，净利润为10.35、13.85和16.03亿元，EPS 为0.86、1.15和1.34元，PE 为20X、15X 和13X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示:新项目建设不及预期，天胶价格大幅波动。