掘金科创板独角兽澜起科技：内存接口芯片技术世界领先

即将于7月3日询价、7月8日申购的澜起科技，是目前科创板上的“芯片”第一股，可以称得上是最值得期待的科创板上市公司之一。

科创板“芯片”第一股

6月26日，澜起科技科创板IPO注册生效，是目前通过注册的科创板企业中唯一“纯正”的芯片股（此前注册生效的4家公司分别是华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技）。

澜起科技是集成电路设计厂商，主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组，产品应用于数据中心、云计算和人工智能等领域。

内存接口芯片是CPU存取内存数据的必由通路，是内存模组的核心器件。内存接口芯片伴随内存标准的发展依次走过了DDR2、DDR3、DDR4、DDR5时代，性能逐渐提高。

目前，在全球范围内从事研发并量产内存接口芯片的公司只有三家，分别是澜起科技、IDT（美国）和Rambus（美国）。澜起科技凭借突出的技术领先优势在行业内已经确立了领先的行业地位。公司多年以来实现了多项行业突破，是全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，在该领域拥有重要话语权。自主研发的DDR4全缓冲“1+9”架构，被JEDEC（全球微电子产业的领导标准机构）采纳为国际标准。

由于市场对于存储的需求与日俱增，内存接口芯片市场规模稳定增长。2016年内存接口芯片市场规模约为2.8亿美元，到2018年增加到约5.5亿美金。未来，云计算和大数据的快速增长将带来数据中心巨大需求，内存接口芯片市场规模有望持续提升。

营收、利润呈高速增长

近三年，公司营收规模保持高速增长，利润呈倍速增长，盈利能力持续提升。财务数据显示，2016年至2018年公司分别实现营业收入8.45亿元、12.28亿元和17.58亿元，实现净利润分别为9280.43万元、3.47亿元、7.37亿元。同期，公司的毛利率由51.20％提升至70.54％。公司收入按产品划分，内存接口芯片 17.49 亿元，占 99.49％，津逮服务器平台占 0.5％。

2019年一季度公司营收和净利润继续保持较快增速，实现营业收入4.05亿元，同比增长20.07％；实现净利润2.26亿元，同比增长42.02％。截至2019年6月1日，根据公司在手订单及预计完成情况，有望在2019年二季度实现内存接口芯片收入同比、环比双增长。

研发方面，2016-2018年，公司研发费用占营收比例分别为23.46％、15.34％和15.74％。

在“2018中国半导体市场年会暨第七届集成电路产业创新大会”中，澜起科技上榜首届中国IC独角兽企业，在20家具有较高发展潜力、竞争优势及投资价值的IC独角兽企业中居首。

澜起科技表示，未来三年，在内存接口芯片业务领域，公司将完成第一代DDR5内存接口芯片的研发和产业化。

7月3日询价8日申购

澜起科技6月28日发布科创板上市招股意向书、上市发行安排及初步询价公告等文件。

澜起科技股票代码为688008，该代码同时用于本次发行的初步询价及网下申购；网上申购代码为787008。初步询价时间为7月3日（T-3日）， 网下和网上申购时间均为7月8日（T日）。打新最多可网上申购数量为15500股，对应需持有沪市市值为15.5万元。

公司此次拟募集资金23亿元，投向新一代内存接口芯片研发及产业化项目、津逮服务器CPU及其平台技术升级项目、人工智能芯片研发项目。

机构建议澜起科技询价区间为22.90-27.48元/股，预计公司市值285亿元。

华鑫证券预计公司2019-2021年实现营业收入分别为20.05亿元、24.50亿元和29.43亿元；实现净利润分别为8.33亿元、9.83亿元和11.41亿元。考虑到科创板具有比A股更高的投资门槛，机构投资者拥有比A股更高的话语权，初期市场情况也许较高，长期来看预计市场的估值更为理性。同时，芯片行业由于研发等环节存在较高的不确定性，公司产品组合较为单薄，新业务服务器产品尚未大规模量产验证，未来存在一定的不确定性。综合考虑以上因素，预计公司的合理估值中枢为25.19元/股，对应市值（IPO发行后）为285亿元，建议询价区间为22.90-27.48元/股。