中信建投：5G规模建设潮来临 云基础设施重回高景气

1． 2019年流量增速放缓、云计算基础设施采购需求放缓导致服务器行业增速放缓

2019年移动流量增速大幅放缓，云计算厂商基础设施需求放缓，服务器行业增速放缓。经历了2016年~2018 年全球移动互联网爆发式增长，云计算和互联网厂商基础设施快速扩张，这一轮数据中心基础设施景气周期中，北美云计算四巨头Amazon、Facebook、Google、Microsoft和国内BAT等云计算厂商服务器采购大幅增长，带动服务器和上游数据中心CPU需求大幅增长。根据工信部发布2019年通信行业统计报告显示，2019年 10月全国移动互联网单月接入流量达到108亿GB，同比增速38.46%，相比2018年10月同比135%增速已经大幅 放缓。2019年经历了云计算基础设施爆发式扩张和移动流量增速放缓，2019Q1-Q2中美云计算巨头用户增长 放缓、前期基础设施冗余过多，因此资本开支增速放缓，全球2019Q1-Q2服务器需求量下滑。IDC数据显示， 2019Q3全球服务器销售额约220亿美元，同比下降6.7%，出货量为307万台，同比下降约2.9%。

2.2020年5G大规模建设，疫情下在线办公/教学，带动流量重回高增长，云基础设施需求重回高景气

2020年为5G大规模建设第一年，目前手机出货量、用户数量均突破千万，年底用户数有望达到2亿。2020年5G大规模建设开始，5G应用处于爆发前期，看好未来流量增长持续性。据《2018年通信业统计公报》，在4G用户渗透率达到75%以上后，我国移动数据流量增速开始放缓，同比增速也从2018Q3的205%降至2019Q3的66.92%。随着5G建设推进，预计在超高清视频、VR/AR、云游戏等应用带动下，今年下半年国内移动互联网流量增速将加速。中国移动2020年5G用户发展目标为1亿户，中国电信则力争达到6000万，预计2020年底国内5G用户数有望达到2亿。

根据2月7月工信部发布，春节期间全国人民积极响应政府疫情防控的号召，线上拜年、云聚会、春节视频分享等活动成为主要娱乐互动方式，拉动移动流量的攀升。春节假期期间，移动互联网流量消费了271.6万TB， 同比增长36.4%，除夕和初一两天的移动数据流量消费分别同比增长42.1%和40.8%。受疫情影响，在线直播、视频会议人数爆发式增长，进一步推动流量爆发。多次宕机后，阿里钉钉、腾讯会议紧急扩容云服务器。

3．韩国5G应用推动流量增速回升，VR/AR、高清视频 成为流量增长主要推动力

韩国5G发展路径具有重要借鉴意义：5G推动流量增速回升，VR/AR、高清视频成为流量增长主要推动力。韩国于2019年4月正式商用，12月全国5G连接数达467万，5G用户渗透率约9%。12月韩国5G用户平均流量使用为27282MB，是4G用户平均9753MB的使用量2.8倍，5G流量已占韩国全国所有移动连接流量的21%。在5G的带动下，移动流量增速明显回升，其12月移动流量使用量增速为44%，远超5G推出之前的26.4%（19年3月）。

韩国移动流量使用量增加一方面由VR/AR、高清视频等推动，比如VR视频每分钟流量消耗即为高清视频的10倍。韩国三大运营商利用本国在文化、娱乐和体育上的特点，推出了对VR/AR、云游戏、流媒体、高清直播等丰富的大流量使用场景，这些使用场景很好地培养了消费者的5G使用习惯，从而推动了流量的快速增长。另一方面，韩国5G客户大多报名参加无限数据计划也是导致5G流量快速增加的原因之一， 目前，韩国超过三分之二的5G用户采用了无限制计划，远远超过4G和3G用户。

4.19Q3、19Q4云计算巨头资本开支环比小幅增长， 预期2020年资本开支同比增长

19Q3、19Q4云计算巨头资本开支环比均小幅增长，资本开支触底回升，2020年预期资本开支同比向上增 长。截至目前，谷歌、亚马逊、微软和Facebook已发布19Q4财报，重点对FAMG四家企业资本开支情况进 行分析。根据彭博数据，2019Q3美国FAMG四家云计算厂商资本开支合计183.46亿美元，同比增长17.8%， 相较于Q2（7.5%）回升明显，环比增长为5.6%。19Q4资本开支合计为190.09亿美元，创下历史新高，同比增 长0.65%，环比增长3.6%，同比增速相对Q3下滑主要是18Q4基数较高所致，环比小幅增长则显示云计算资本开支仍呈稳定增长趋势。其中，19Q4亚马逊资本支出为53.12亿元，同比增长42.3%，自19Q3以来， 亚马逊已连续两个季度资本开支增速超过40%，在FAMG四家中，资本开支增速最快。

5.2019Q3开始上游芯片厂商数据中心业务回到景气周期，2020年指引乐观

2019Q3开始Intel、AMD等上游芯片厂商数据中心业务回到景气周期，2020年指引乐观。2019Q4英特尔DCG业务收入达72亿美元，同比增长18.8%，此前预期Q4同比增长6-8%，超出市场预期。分下游行业看， 云计算厂商需求对收入拉动最为明显，四季度DCG部门来自于云服务提供商的收入同比增长48%，显示 在云计算厂商拉动下服务器行业已呈现回暖迹象。Intel预计在数据中心、PSG、NSG等业务增长的带动 下，2020Q1总营收将达到190亿美元，同比增长18%，业绩指引乐观。AMD在2019Q4财报和电话会议中披露，公司服务器CPU在第二代EPYC处理器需求驱动下，服务器CPU出货量和ASP环比均有两位数增加， 且2020年服务器CPU将在云计算厂商需求推动下持续保持企业定制化业务高增长。由于芯片销售领先服 务器销售约2个季度左右，因此证明2020年是服务器业务复苏大年。

6． 以阿里、字节跳动为代表的中国互联网巨头海外市场拓展加速，全球市占率提升

腾讯网易加大海外市场投入力度，中国移动游戏收入在全球海外市场占比不断提升。根据Appannie&Google 统计，随着腾讯网易等大厂的增加了海外市场投入力度，中国移动游戏海外用户支出占全球海外移动游戏市场的份额从2017H1的10%提高至2019H1的16%，海外用户在中国移动游戏上的支出每半年就增长20%+。

阿里巴巴加大海外业务拓展，在东南亚电商平台Lazada和全球零售市场平台Ali Express带动下，公司海外零售业务持续高增长。字节跳动也在通过Tik Tok等产品加速海外市场拓展。

以阿里为代表的中国云计算厂商全球市场份额持续提高。根据Gartner数据，阿里在全球公有云的市场份额已从2017年的5.3%提高至2018年的7.7%，目前已是全球仅次于亚马逊、微软的第三大公有云厂商。

7． 在国内互联网公司全球市占率提高带动下，国产服务器、网络设备全球市占率提升

中国互联网巨头、云计算公司采购中国服务器、网络设备增加带动国产厂商全球市占率提升。

浪潮全球服务器出货量占比自2017Q1的4.4%已经提升至2019Q3的10.3%；

交换机：华为全球市场份额从2014年的3.1%增长至2018年的8.6%，仅次于思科，排名第二。新华三也实现了较快增长，市场份额从2016年的2.5%上升至2018年的4.4%，全球排名第六；

企业和运营商路由器：华为从2014年的12.8%迅速增长至2018年的28.7%，其余中国厂商，如中兴、新华三市场份额也有所提升，2018年分别达到1.4%和1.2%，相比2016年提高0.3和0.5pct。

8． 2020年AT、字节跳动服务器采购量有望实现高增长

随着阿里、腾讯前期采购大量冗余服务器消耗完，预计AT 2020年服务器采购量有望同比增长30%，字节跳动收入快速增长，20年服务器采购量有望保持高增长。阿里巴巴和腾讯由于2017~2018年服务器冗余较多，因此2019年服务器采购放缓。然而BAT云计算业务仍处于高速发展期，随着冗余库存消耗完毕，预计2020年将迎来新一轮服务器更新，服务器采购量有望增长30%以上，带动国内需求提升。 受益于今日头条、抖音、TikTok等应用爆发式增长，字节跳动营收一直保持较快增长，2020年营收有望达到1800-2000亿元。预计2018年字节跳动服务器存量约20万台，在国内仅次于阿里、腾讯采购量，随着其数据中心建设，明后两年服务器采购量将继续保持较高增长。

9．银行IT架构向分布式升级，金融云快速发展带来更多服务器需求

信创加速银行IT分布式架构升级，开放银行趋势带来更多云化需求。2019年以来，金融IT信息创新收到政策密集支持，金融业自主创新主要集中在银行业，从最初的服务器层面去掉IBM大型机小型机，更换成X86/ARM架构服务器，到现在自主创新逻辑进一步深化，开始在底层芯片、操作系统、数据库、办公软件等基础软硬件上发力，逐步迁移至自主创新云平台的架构。银行IT自主创新与架构升级相互促进。同时，开放作为银行出大长尾用户的重要途径，作为一种开放的平台与合作伙伴建立广泛连接，全球均推进开放银行的发展。开放银行生态需要金融云环境匹配，将加速银行IT向分布式架构发展。

金融行业云发展提速，金融机构、金融IT公司与云计算厂商共建为主。银行端，以建设银行为例，建行云搭建了从底层基础设施、云管系统、到上层SaaS应用的云平台，提供给政府、企业乃至个人使用，高伟达、宇信科技等IT公司承担与建行云的全面合作；证券资管端，以恒生电子为例，2019年底，公司联合阿里云共同发布金融领域云解决方案，推进金融云的应用落地。

10.2019~2020年中移动集采服务器数量增长，5G开始 运营商服务器需求走高

2019年底到2020年中移动集采显示运营商服务器采购逐步增加，印证5G开始运营商服务器需求走高。从中国移动采购服务器情况来看，2015-2016、2016-2017中国移动均大幅采购服务器，对应之后年份流量大幅增长。2018年第二批次服务器采购下滑，主要是4G应用建设进入后期，流量增速有所放缓。移动为2020年准备的服务器数量相比2019年同比增长19.5%，显示运营商服务器采购需求有所回暖，随着流量增速上升，预计服务器采购量将继续提速。

11．物联网时代边缘计算迎来发展良机，未来五年复合增长率达30%以上

边缘计算与云计算平台互为补充，解决网络时延、存储不便等问题。

物联网时代大数据与大连接需要移动边缘计算。思科报告显示，在5G渗透率不断提高的推动下，2022年实时移动设备及物联网连接数将超过120亿（2017年实时移动设备及物联网连线数约为90亿）。连接数的增长一方面意味着海量数据的产生，另一方面这类连接设备往往还需要进行智能计算，IDC预计2018年将有40%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与储存。因此随着物联网时代的来临，移动边缘需求快速增加。

预计2022年全球边缘计算市场规模达67.2亿美元，未来五年复合增长率达35.4%。根据MarketsandMarkets 统计，2017年全球边缘计算市场规模为14.7亿美元，随着5G逐步推广，受益于流量增加、物联网应用数量增加、云计算基础设施上的负载越来越大等因素推动，将推动边缘计算市场快速增长，预计到2022年全球边缘计算市场的价值将达到67.2亿美元，年复合增长率（CAGR）高达35.4%。

12． 服务器单价逐年提升，促进服务器市场规模稳步增长

服务器单价逐年提升，推动服务器市场规模增长。随着云端计算能力要求不断提高，服务器芯片性能也在不断提高。以Intel铂金系列处理器为例，最高端的芯片从2017年时的28核提升至目前的56核。目前， 铂金系列主流产品核心数基本为24-28核，性能和2017年最高端产品核心数相当。随着服务器芯片核心数不断增加，服务器单价也在不断提升。根据Gartner统计，2017/2018年全球服务器平均单价为5216.74和6549.1美元/台，分别同比增长6.99%和25.5%，而同期市场增速为10.39%、41.32%，服务器单价的提升推动了服务器市场规模增长。

13．未来三年中国服务器出货量复合增速高于全球，2020 年在线经济繁荣有望进一步带动服务器行业超预期

2019年中国服务器市场进入调整期，根据IDC数据全球服务器行业几乎没有增长，大型的互联网客户采购由于周期性采购的影响今年整体需求明显放缓；电信行业需求有所延迟；另外在宏观环境对IT市场的压力作用下，服务器厂商表现良莠不齐，一些厂商面临严峻挑战重新进行战略调整，一些厂商在变动的市场中抓住机遇抢占份额。2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长，2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美元，2020-2023年复合增长率将达到11.9%。2020Q1阿里云应对疫情期间在线流量爆发紧急扩容2万台服务器。我们预期疫情带动下，流量和在线经济将在2020H1实现超预期增长，从而带动服务器销售进一步超预期。

14．单机、小型服务器难以满足AI算力需求，越来越多的AI产品放在云端被企业调用

单机、小型服务器难以满足AI算力需求，越来越多的视频、语音相关AI产品放在云端被企业调用。随着人工智能对硬件计算能力需求不断提升，单机或者小型服务器已经无法满足AI对算力的需求。首先， 单机或小型服务器模式可提供的算力已经达到一个瓶颈阶段，其次，该模式需要用户一次性采购大量 硬件，用户资金压力较大，同时后期维护成本不低。而运用云计算平台可以按照实际需求来购买算力， 同时付费模式相对弹性，因此越来越多视频、语音相关的AI产品被互联网公司做成标准化接口放在云 端被企业调用，从而降低企业开发成本。以亚马逊为例，目前可提供的AI服务种类不断增加，功能已 从2017年的最基础的三种，增加至目前包括推荐、预测、图像和视频分析、高级文本分析、文档分析、语音、会话聊天代理、翻译和转录等九大类的人工智能应用，并为一万余家各类企业提供服务。

14．云端AI应用增长迅猛提升对算力需求，预计19-21 年云端AI芯片市场复合增速有望超过50%

AI发展主要受算法、数据和算力三个因素推动，近几年算力提升大幅推动AI产业化进程，预计19-21年云端AI芯片市场复合增速有望超过50%。AI发展主要受算法、数据和算力三个因素推动，数据是人工智能训练的根基，只有经过大量的数据训练，神经网络才能总结出规律应用到新的样本上。第二是算力，算力是人工智能训练的保障，过去硬件算力并不能满足人工智能的需求，利用CPU训练模型常常需要1个月才能出结果，对应一年只能调整12次参数，而在应用GPU等AI芯片后，训练模型可缩短至1天即出结果，从而大幅提升人工智能训练效果。第三是算法，通过机器学习的算法模型帮助人类发现规律并提供相应的智能决策支持。近几年，GPU等算力基础设施的进化推动了产业AI的发展。根据赛迪顾问预计，2021年我国云端训练、推理芯片市场规模有望达到139.4、82.2亿元，19-21年复合增速分别为50.7%和58.8%。

15．自动驾驶促进汽车对算力需求，未来汽车电子将成为GPU芯片的重要需求行业

G时代来临，以智能汽车、工业互联网为代表的行业将迎来高速增长，拉动GPU芯片需求。根据Gartner数据，2018年全球GPU芯片总销售额约82.6亿美元，预计至2023年将增至114.2亿美元，复合增长率约6.7%。其中用于其他应用中的GPU（包括汽车与工业应用）销售额将由2018年的6300万美元增至2023年的6.5亿美元，复合增速高达60%；集成到服务器中的GPU销售额将由2018年的4.3亿美元增至2023年的17亿美元，复合增长31%；价格来看，根据Gartner预测，到2023年，PC图形卡中独立GPU的平均售价将比2018年增长25%，或代表GPU平均价格的上涨趋势。

17.AI服务器单价目前较高

AI服务器单价目前较高。目前AI服务器主要为GPU服务器，京东上单显卡的GPU服务器价格一般为6- 10万，而CPU服务器均价一般为4-5万元，AI服务器单价相对较高。从阿里云上也可以看出，同样核心数的GPU服务器以及CPU服务器，GPU服务器租用价格相对较贵。

18． AI服务器市场发展空间广阔

目前全球AI服务器出货量约为36万台。IDC报告显示，2018年全球人工智能基础设施市 场规模为67亿美元，其中服务器是AI基础架构的主要部分。参照2018年中国AI服务器占 AI基础设施市场61.5%的比例计算，可以推算2018年全球AI服务器市场规模约为41.2亿美元。若以8万元/台的服务器均价计算，可推测2018年全球AI服务器出货量约为36万台。

在需求端，仅安防、云游戏等市场对AI服务器的需求即可达1000万台，AI服务器市场发 展空间广阔：

1）安防：据IHS Market最新报告指出，目前全球用于监控的摄像头约为7.7亿，若以每秒30帧图像计算，当前需要231亿个实时“推理”。根据英伟达CEO黄仁勋测算，以Tesla P40 为基准，231 亿个实时“推理”需要770万台服务器。

2）云游戏：5G应用最先受益的将是云游戏，中国目前端游玩家规模为 1.5 亿左右，假设有30%

端游玩家选择云游戏，则约有0.45亿云游戏用户。目前，AMD虚拟化GPU解决方案MxGPU—— 每个物理GPU支持最多16个用户远程工作，按此推算，云游戏将带动单显卡GPU服务器约280万台。

19．重点推荐标的：浪潮信息

国产服务器龙头，全球市场份额持续提升。IDC数据显示，公司全球服务器出货量占比自2017Q1的4.4%已经提升至2019Q3的10.3%，其中19Q3相对18Q3提升1.3pct。公司作为全球仅次于Dell（19Q3份额为16.4%）和HPE（14.7%）的服务器厂商，在行业需求萎缩的背景下，实现逆势增长，份额已经逐渐接近全球第二的HPE。

短期疫情、中长期5G推动互联网流量快速增长，从而带动服务器需求。同时AI、边缘计算以及海外市场的增长，将打开公司成长空间。疫情短期将带动在线教育、远程办公、远程政务等一系列需求，从而带动服

务器需求增长。中长期 5G 带来的流量增长、边缘计算需求以及 AI 云端应用不断拓展，将推动 BAT 、字节跳动以及运营商采购服务器，从而打开公司成长空间。公司策略方面，公司将继续通过突破美国大客户以及加强与欧洲渠道商合作，从而提高海外市场渗透率。

预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为9.2、13.9和18.4亿元，对应当前股价PE分别为61、40、30倍。

20．重点推荐标的：中科曙光

自主服务器芯片有望量产，信创市场份额有望提升。受中美贸易摩擦影响，公司服务器主业受到一定影响。海光芯片前期在AMD体系下已实现量产，性能测试已满足商业化需求，目前有望在技术来源相同的其他芯片代工厂帮助下量产。根据海光信息总裁在宽带汇·2019 5G 高峰（金麒麟分析师）论坛披露，现在装有海光CPU芯

片的服务器也已批量上市，公司已经进入了中国移动的集采招标名录，“双十一”阿里使用的装有海光芯片的服务器也经受住了海量流量的冲击。公司一直是专用信息设备配套服务器供应商，随着公司逐步具备芯片+服务器的一体化能力，我们预计未来公司在信创市场的服务器份额有望获得一定份额。

中标16亿超算项目，公司超算地位领军。1月9日，根据采招网披露，公司中标成都16.24亿超算中心项目

，显示公司超算地位处于领先地位。2018年全国高性能计算机TOP100排行榜公司以40台系统入围榜单，

夺得该榜单厂商份额第一。超算不只是科学计算，未来应用领域广阔。公司帮助深圳超算中心建设的国内第一个超级计算云平台——深圳市城市公共服务云平台将投入运营。公司一直在推动“百城百行”云计算中心战略，目前已经累计建设了40多个城市云计算中心，2019~2020年预计公司政务云未来仍有望加速推广。受益于“政务云”、各地超算中心建设，公司营收未来有望实现快速增长。

预计公司2020-2021年归母净利润分别为7.1、8.8亿元，对应当前股价PE分别为61、49倍。

21重点推荐标的：神州数码

超算业务逐步落地，华为鲲鹏项目前景可期。公司于2018年正式启动“大华为”战略，成立华为业务群，整合分散在不同板块的华为业务。2019年11月公司成为国内首家宣布投资建设基于“鲲鹏”主板的服务器和PC生产基地的企业，公司与华为合作关系进一步深入。未来鲲鹏将和X86服务器进行竞争，华为为了培养产业链生态，有望给予合作伙伴较高的产线利润率，公司鲲鹏业务前景可期。

云管理服务市场快速增长，公司定位独立第三方服务提供商，份额国内第二。随着传统企业利用云计算实现数字化转型需求愈加迫切，以及大中型企业会选择多个公有云平台及混合云架构进行部署，使得云管理服务不可或缺。根据IDC统计，2018年中国云管理服务市场（包括MSP和ISV） 规模为3.07亿美元， 同比增长131.4%。IDC预计2018-2023年云管理服务市场复合增长率将达到70.8%，2023年市场规模将跃升至44.6亿美元。公司是国内仅次于数梦工场的第二大云管理服务提供商，市场份额为5.8%。公司定位于独立第三方云管理服务提供商，具有主流公有云厂商多云及混合云架构的开发和服务能力、深厚的大中型客户服务经验以及覆盖范围较广的To B营销渠道网络，未来份额有望持续提升。

积极拓宽业务领域，SaaS hosting带来新增长点。通过SaaS Hosting方式可以帮助国内公司快速引入国外优质的SaaS产品进入国内市场。公司目前已通过SaaS Hosting方式助力美国网络安全公司PaloAlto安全云方案Prisma Cloud落地中国，公司未来有望成为海外SaaS业务入口，获得分成收入， 从而推动云业务快速增长。

预计公司2020-2021年归母净利润分别为7.9、9.4亿元，对应当前股价PE分别为23、20倍。

22 重点推荐标的：东方国信

超算业务逐步落地，华为鲲鹏项目前景可期。公司于2018年正式启动“大华为”战略，成立华为业务群，整合分散在不同板块的华为业务。2019年11月公司成为国内首家宣布投资建设基于“鲲鹏”主板的服务器和PC生产基地的企业，公司与华为合作关系进一步深入。未来鲲鹏将和X86服务器进行竞争，华为为了培养产业链生态，有望给予合作伙伴较高的产线利润率，公司鲲鹏业务前景可期。

云管理服务市场快速增长，公司定位独立第三方服务提供商，份额国内第二。随着传统企业利用云计算实现数字化转型需求愈加迫切，以及大中型企业会选择多个公有云平台及混合云架构进行部署，使得云管理服务不可或缺。根据IDC统计，2018年中国云管理服务市场（包括MSP和ISV） 规模为3.07亿美元， 同比增长131.4%。IDC预计2018-2023年云管理服务市场复合增长率将达到70.8%，2023年市场规模将跃升至44.6亿美元。公司是国内仅次于数梦工场的第二大云管理服务提供商，市场份额为5.8%。公司定位于独立第三方云管理服务提供商，具有主流公有云厂商多云及混合云架构的开发和服务能力、深厚的大中型客户服务经验以及覆盖范围较广的To B营销渠道网络，未来份额有望持续提升。

积极拓宽业务领域，SaaS hosting带来新增长点。通过SaaS Hosting方式可以帮助国内公司快速引入国外优质的SaaS产品进入国内市场。公司目前已通过SaaS Hosting方式助力美国网络安全公司PaloAlto安全云方案Prisma Cloud落地中国，公司未来有望成为海外SaaS业务入口，获得分成收入， 从而推动云业务快速增长。

预计公司2020-2021年归母净利润分别为7.9、9.4亿元，对应当前股价PE分别为23、20倍。

22重点推荐标的：东方国信

p 联营企业拥有一线城市稀缺IDC资源，3607架机柜完成对外租赁。公司持有北京顺诚20%股权，其一期项目地处北京顺义，其一期3607架机柜已完成对外租赁业务的签订工作。顺诚二期目前也正在开展基础机房的建设中，另外两家公司参股的从事IDC业务的企业——建侨长恒和海湖云也在开展前期准备工作，三家企业合计建设机柜数约1.6万架。

云业务为公司未来发展重要战略，2020年力争实现收入5000万元。云业务目前是公司重要发展战略之一，公司将基于联营企业的IDC资源通过合作和自研等方式推出东方国信云业务，提供监控、性能优化等SaaS服务，今年目标实现收入5000万元。公司一方面具有丰富的B端行业客户云平台解决方案实施能力和经验，并且在容器、数据库等技术具有多年积累，另一方面还可与自身孵化的IDC业务结合，推出包括公有云、私有云和混合云等服务。预计公司云业务将迎来快速发展期。

加快推进新基建，公司工业互联网业务前景可期。中共中央政治局2月21日会议指出，要推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。公司Cloudiip入选了工信部评选的十个双跨工业互联网平台，随着国家层面对工业互联网的推动，公司工业互联网业务发展可期。

与华为深入合作，不断丰富智慧城市项目资源。公司在多方面与华为展开合作：在鲲鹏产业方面，公司改造东方国信大数据应用系统支持华为Taishan服务器。在智慧城市领域，公司提供基于大数据分析应用等一系列产品。同时，公司还将与华为在运营商、公共安全等领域展开合作。通过与华为的合作，将为公司带来更多的资源，加速政府公司业务快速增长。

预计公司2020-2021年归母净利润分别为6.7、8.3亿元，对应当前股价PE分别为30、24倍。

23建议关注全球GPU龙头企业：英伟达（NVIDIA）

背靠5G和AI应用高景气度，业绩有望拉升。GPU在云端AI应用和虚拟货币复苏行情带动下有望增长。近期公司发布的新品Jetson AGX Xavier算力达32TOPS，可用于下一代自动化机器人的搭建。公司AI训练产品V100及AI推理产品T4均在上一季度创出货量和收入新高，维持了AI芯片领域的稳固地位，未来增长趋势明晰。当下疫情在全球扩散，上游产能预计将有所下降，供给紧张下有望拉动产品价格上涨，利好GPU供应商。

强产品竞争力+行业稳固地位，扎实增长预期。 2020财年，公司运营现金流达到创纪录的47.6亿美元，四季度数据中心业务营收9.68亿美元，创新高，同比增长42%。消费互联网客户、医疗、物流、零售等垂直行业的客户需求持续增长，公司数据中心业务有力提升。另一方面，公司和全球超级计算机中心的密切合作得以延续，未来有望带来潜在增长机会。

摩根大通于2月14日调升预期，预计公司于2021财年（1月底-次年1月底）EPS达8.39，收入达138.78亿美元，动态PE达32倍（20200302），建议关注。

24风险提示

5G推动IDC需求增长不及预期；

云计算巨头资本开支增长不及预期；

中美贸易摩擦；

板块股票上涨过快造成估值泡沫化风险。