西南策略：疫情到底冲击了哪些行业？

来源：西南证券

当前，1-2月份的各行业数据已经悉数公布。这次史无前例的疫情冲击，对于各行各业的影响究竟如何？哪些行业受损最大，哪些行业影响较小，甚至哪些行业反而受益？结合统计局和工信部公开数据，我们可以得到一个较为全面的认知：

从总体上看，疫情对经济冲击十分严重。1-2月份，全国规模以上工业企业实现营业收入11.6万亿元，同比下降17.7％；实现利润总额4107亿元，同比下降38.3％；产成品存货周转天数为26.1天，同比增加6.4天；应收账款平均回收期为71.3天，同比增加19.1天。

从企业属性上比较，私营企业和外资企业所受冲击更大，国有企业情况相对较好。1-2月份，规模以上工业企业里国有控股企业、股份制企业、外商及港澳台商投资企业和私营企业的营业收入分别降低了11.5％、16.9％、21.7％和20.5％，利润总额同比下滑32.9％、33.6％、53.6％和36.6％，可以明显看出私营企业和外资企业受到了更大的冲击。结合小型企业与大型企业PMI数据的持续分化，我们推测，整体来看民营小型企业承压更深，行业集中度或将进一步加大。

从分行业来看，制造业受冲击极大：电子设备制造业（包括计算机、通信）、汽车制造业和电气设备制造业利润下滑皆在70％左右，而有些行业仍然保持正增长：烟草、有色冶炼、农副产品加工和石油开采行业利润不降反增。1-2月份，41个工业大类行业中有4个利润总额同比上升，37个同比下降。烟草、有色金属冶炼、石油天然气开采三大行业取得明显逆势增长，分别创下了31.5％、28.3％、23.7％和2.2％的利润增速。而计算机、通信和其他电子设备制造业1-2月份利润总额25亿元，同比下降87.0％；汽车制造业利润总额100.2亿元，同比下降79.6％；电气机械和器材制造业利润总额88.8亿元，同比下降68.2％。化学原料和化学制品制造业、通用设备制造业、纺织业、专用设备制造业等也都出现了利润的明显下滑，石油、煤炭及其他燃料加工业更是由同期盈利转为亏损。

西南策略：一图看懂各行业受冲击情况

其中，汽车制造业的去库存在持续进行中。在1-2月份，我国汽车的产销量分别为204.8万辆和223.8万辆，同比下降45.8％和42％；乘用车产销量分别为163.1万辆和183.1万辆，同比下降48.1％和43.6％；新能源汽车产销量分别为5.4万辆和6万辆，同比下降63.8％和59.5％。三个口径的销量均高过产量，显示需求仍较为坚挺。

此外，疫情期间在线娱乐和在线办公等板块相对受益，互联网企业压力不大。1-2月份，规模以上互联网企业完成业务收入1311亿元，同比增长4.5％；实现营业利润95.1亿元，同比下降19.7％。在线游戏和音频视频的需求带动互联网企业创下了966亿元的信息服务收入，同比增长4.5％；在线办公、教育的需求带动互联网企业实现了232亿元的平台服务收入，同比增长10.6％；两者的流量大增又引发了对大数据的资源需求，带动数据服务收入增长23.5％，达17.4亿元。预计疫情得到完全控制之前，信息、平台和数据服务都将继续面临旺盛需求。

总体而言，疫情对一季度经济造成了较大冲击。但在疫情逐步控制和复工逐步推进的拉动下，1-2月的至暗时刻已经过去，当前经济正在逐渐复苏，股市也有望在持续磨底后逐渐开启向上态势。

在配置上，依然可以维持此前确立的配置方向：四条主线+黄金与高股息率组合。

在传统经济领域，受益于政策刺激的汽车产业链和房地产产业链。汽车产业链，配置上汽集团，长安汽车，还有一些基本面有反转预期的零部件厂商，如拓普集团、星宇股份、宁波高发等。房地产产业链，配置龙头房企万科A，东方雨虹，江山欧派，蒙娜丽莎，美的集团等。生活必需品领域的龙头公司也值得配置，建议关注永辉超市、海天味业、中顺洁柔等。

在新兴产业领域，受制于海外疫情扩散导致的需求下滑，相应的龙头调整较多，当前处于预期底部。对于国家将大力推进的国产替代与5G产业链、新能源汽车产业链，需要坚定信念。5G产业链继续关注中科曙光，万兴科技，顺网科技，深南电路，沪电股份，生益科技。新能源汽车产业链继续关注赣锋锂业，华友钴业，宁德时代，比亚迪，湘潭电化。

最后，当前处于全球宽松阶段，依然看好黄金与高股息率标的，建议关注山东黄金、宁沪高速、威孚高科、中南传媒、中国神华等。