“牛市旗手”飙涨，什么信号？全球都跌A股风景独好？中国资产成全球避风港

　　外盘股市再度重挫，隔夜纳斯达克指数重挫近5％，标普500指数跌近4％。自此，除了纳斯达克指数跌入技术性熊市外，标普500指数也进入了技术性熊市。今天A股再现坚韧，上证指数收盘涨1.02％，创业板指小幅上涨0.07％。

　　招商证券指出，过去的经验都是，全球经济陷入衰退之后，我们加码稳增长，中国经济率先恢复，带动全球经济复苏。而这一次，全球经济刚开始进入下行周期，我们已经开始稳增长发力。对于全球资本来说，总是布局经济相对最强经济体，这就可以理解为什么全球资本青睐中国。

　　摩根大通等国际大行在内，近期纷纷看多A股，部分外资也以实际行动支持A股。还有两大好消息是，有着“牛市旗手”之称的证券板块今日大涨近5％，北向资金全天净买入逾39亿元。

　　“牛市旗手”飙涨，什么信号

　　光大证券成为券商股领头羊，五天4个涨停板，累计涨幅超过54％。除了光大证券，今天券商板块还有财达证券（600906）、红塔证券（601236）、长城证券（002939）、中信建投（601066）等个股涨停，浙商证券（601878）、中银证券（601696）、湘财证券等10多只个股涨逾5％。自此，6月份以来，证券指数累计涨幅已超10％，位居申万二级行业涨幅榜第七位。

　　券商板块整体处于低位低估值态势，叠加近期市场回暖，两市日成交额连破万亿大关，受场外资金青睐。

　　券商板块有着“牛市旗手”的称号，市场普遍认为券商股大涨往往表明行情处于牛市氛围中，或者市场即将迎来一波牛市行情。 比如2014年11月12日券商指数大涨5.05％，自此A股启动6124点之后最大一轮牛市。 再比如2020年2月券商股连续大涨，3月份开始A股走上慢牛行情。

　　证券板块总市值位居市场前列，板块市值占比下降

　　依据二级行业分类，截至 2022 年 5 月 31 日，证券板块累计市值 2.53 万亿元，在所有二 级行业中排名第 4。证券板块 A 股市值占比下降，截至 2022 年 5 月 31 日，证券板块市值占比 2.90％，较上年末下降 0.41 个百分点。

　　科创板做市商制度落地，拓展券商收入来源

　　科创板做市商制度落地，有助提高流动性。科创板开板以来，换手率有所下滑，在不改变 现有竞价交易机制的基础上引入做市商机制，有助提升市场定价效率、提高市场活跃度，更好满足市场交易需求。

　　做市业务拓展券商收入来源，头部券商深度受益。试点券商要求满足“最近 12 个月净资 本持续不低于 100 亿元、最近三年分类评级在 A 类 A 级（ 含） 以上”规定，头部券商公 司治理规范、内控机制健全、运营稳健、资本实力强劲、抗风险能力强，为主要参与主体。通 过做市，券商可以获得价差收入，拓展收入来源。同时，做市为头部券商发展资产负债表业务、 推进重资本化转型提供新的方向，抗周期能力有望进一步提升。

　　估值处于 5％分位数，左侧布局时机已至

　　证券板块资产质量无忧，估值低位，左侧布局时机已至 与 2018 年相比，证券行 业风险资产情况以及行业指数构成均存在较大变化，左侧布局时机到来。券商审 慎开展股票质押业务，规模下降，风险可控，券商资产质量整体无忧。

　　当前板块 PB1.27X，处于 2010 年以来 5％分位数，相较 2018 年证券行业指数构成，东方财富等高估值个股纳入且权重较高，剔除指数构成变化带来的影响，行业估值已经处于历史极低位置，具备较厚安全垫，建议积极进行左侧布局。