现在能否买入英语流利说股票？外媒：不要着急

金融界美股讯 美国东部时间9月27日，人工智能英语辅导app公司流利说英语以12.50美元的发行价格（位于预期价格区间的中部）登陆美国市场。尽管流利说当日跳升28%，以16美元价位开盘，但在其后的时间当中，价格却持续下滑，最终以基本上等同于IPO价格的价位结束了自己的第一个交易日，而次日也基本是原地踏步。该公司通过IPO融资7200万美元，与市场预期持平，而公司的市值则由此确定为略高于5亿美元。

SeekingAlpha刊文指出，虽然流利说令人瞠目的成长速度使得该股大有明星IPO的味道，但是真正感兴趣的投资者最好还是再等待一段时间，在其价格进一步下跌后再考虑入手。之所以这样说，是因为流利说的历史还很短暂，没有什么可资参考的记录，而与此同时，他们的成长潜力也难以看清，这些都是该股首先必须克服的障碍。

流利说是9月底在美国市场挂牌的，与当月许多其他在美上市的中国科技公司一样，显然没有赶上最好的时机。市场对中国股票当下普遍存在的恐惧心理之下，这些中国科技公司的IPO完全没有享受到美国科技公司IPO的“爆炸”效果。

市场对这一IPO交易几乎谈不上有什么欢迎，他们的发行价格完全在预料之内，第一天的交易也较为清淡（这并没有什么值得奇怪的，大多数美国散户投资者恐怕从来都没有听到过这一股票的名字，而且将来也未必会听到）。流利说尽管努力做到了以16美元的价位跳开（高于IPO价格28%），但是后继乏力，在第一个交易日中逐渐下滑，最终的收盘价位只是略高于IPO价格而已。这也就意味着他们的IPO投资者根本就没有赚到钱。

这是一只特点非常鲜明的股票，其看涨和看空理由可以总结得非常简单：

看涨理由：在积极的方面，流利说的成长速度在今年的科技IPO当中绝对是名列前茅，或许仅次于电商app拼多多。流利说现在只是刚刚开始获得广泛的知名度和将用户基础货币化。从两年前几乎没有一个用户，到现在用户越过100万门槛，这样的成长速度必然会给人留下极为深刻的印象。

看空理由：该公司的迅速成长轨迹中恰恰可能就隐藏了需要投资者谨慎看待的东西。他们的历史基本上就只有两年，表现记录根本无法证明其业务存在着真正的“护城河”。app世界潮起潮落的速度之快已经是众所周知，这就意味着流利说今天虽然广受欢迎，但完全可能在短期内就彻底失去消费者的宠爱。在这方面，另外一只中国IPO恰好可以拿来作比较——触宝拥有一个app组合，因此其中某一个app的倒下对整体的损害就要小得多。流利说则不同，他们的整个品牌几乎全部系于其单一的英语学习产品，而目前几乎没有任何证据能够证明这一app具有真正的持久力。

鉴于流利说产品的货币化其实只是刚刚开始（作为上市公司运营的历史不必说就更短），这依然是一只风险可观的股票，虽然他们的故事确实让人印象深刻，兴趣盎然，但是投资者最好还是等待观察一段时间。事实上，今年迄今为止的大多数中国IPO股票，后来都跌到了上市价格之下，这就意味着投资者往往是有机会以更低的成本入手的——看上去，流利说似乎也没有什么特殊的理由逃出这种轨迹。

IPO细节

以下就是流利说IPO一些关键性的细节：

——流利说ADS的发行价格是每股12.50美元，位于11.50美元至13.50美元预期区间的正中。

——每股ADS代表一只A股。该公司的股票分为A、B两种，B股由公司内线人士持有，每股表决权相当于A股的10倍。

——IPO之后，该公司发行在外股票总计4795.2万股，其中2827.7万股为A股，1967.6万股为B股。

——流利说这次发行了575万股ADS（A股），相当于公司全部股份的12%。交易当中，他们融资7200万美元。（这就意味着流利说上市成为了今年科技公司在美IPO交易当中的最小者之一，不久后将上市的触宝，预计交易规模不到6000万美元，甚至更小。）

——扣除投资银行佣金和法务成本等，流利说最终从IPO交易当中获得的资金估计为6310万美元。

——对于这些资金的预期用途，流利说语焉不详：在描述IPO融资主要使用目标时，该公司将研发、销售和营销，以及正常运营等系数列了上去。

——按照惯例设定了15%的“绿鞋期权”，意味着他们可能再额外发行86.25万股ADS，融资1080万美元。

——内线人士禁售期180天，明年3月下旬期满。

——领衔承销商是摩根士丹利和高盛。

下面是公司的后IPO持股情况：

公司创始人之一、首席执行官王翌在IPO交易后持有公司股份不到25%，但是他持有的是B股，意味着多数表决权牢牢掌握在他的手中。其他主要股东还有另外两位创始人胡哲人（持股10%）和林晖（6%），以及高级副总裁、董事李宏玮（10%）。

估值概要

在上市第一个交易日，流利说的收盘价是12.64美元，发行在外股份4795.2万股，公司总市值6.061亿美元。

将流利说持有的5720万美元现金从市值当中扣掉后，剩余的企业价值为5.489亿美元。

下面是公司的一些具体财务数据：

如前所述，流利说是一只极度高成长股票。他们最近一个年度的营收为3510万美元，同比增长6倍多，显示公司正在培育付费用户基础，app货币化刚刚开始。他们的免费用户也在强劲增长——截至6月底，他们的每月活跃用户达到了720万，较之去年同期的440万几乎翻番。（不过需要指出的是，他们当前的每月活跃用户语言其他互联网公司相比还是相形见绌，比如推特的每日活跃用户达到3亿之多，而后者要比每月活跃用户有价值得多。）

无论如何，流利说营收的迅速增长都是难以忽视的。正常情况下，该公司未来一段时间内保持4倍左右的营收增长速度还是不难做到的，毕竟他们还只是处于成长的初期阶段。基于这种假设，则公司2018财年的营收预计将达到1.018亿美元，基于这一营收的市销率为5.4上下。

对于一家成长如此之快，毛利润率超过76%的公司而言，5.4左右的市销率看上去确实是个不小的折扣。然而需要指出的是，至少目前外间还找不到证据说服自己相信他们确实有达成这种成长预期的执行力，而这正是阻止其IPO价格大涨的关键问号。

结论

至少在当下，流利说还是一只风险非常可观的股票，而与此同时，他们的潜在回报似乎还无法与现实风险达到匹配。和许多其他中国IPO一样，流利说要在市场上真正找到与自己契合的哪部分投资者，还需要一段艰苦的摸索。现在大家还无从判断这个英语学习app的持久力如何，以及其用户群体能够成长到怎样的规模。他们最近一年的营收成长之所以这么惊人，很大程度上也是因为上一个年度几乎就没有什么营收可言。投资者最好还是先等待几个季度，看看他们接下来的每一份财报对真实成长轨迹的记录。