出海记：金融界带你一文读懂中国音乐流媒体领航者腾讯音乐

摘要：“凡音之起，由人心生也。人心之动，物使之然也。感于物而动，故形于声。乐者，音之所由生也，其本在人心感于物也。”

北京时间10月2日，中国在线音乐娱乐公司腾讯音乐娱乐正式向美国证劵交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）招股书，计划于北京时间12月12日晚间登陆纽约证券交易所（此前曾因市场因素两次推迟上市时间），股票代码为 “TME”，发行价确定为13美元，为发行区间低端，最高筹资约12.3亿美元（相比此前40亿美元融资额大幅缩水），腾讯音乐娱乐集团的上市也将成为中国企业音乐流媒体赴美第一股。也将成为2014年阿里巴巴集团以来在美上市的市值最高的企业。

从招股书显示，腾讯音乐此次计划发行8200万股美国存托凭证（ADS），发行价区间为13.00-15.00美元；且腾讯音乐此次发行的8200万股ADS中，只有4102万来自新股ADS，而剩下的4097万份则来源于股东抛售。腾讯娱乐每个存托凭证相当于2股A类普通股。同时腾讯音乐给予承销商1230万股美国存托凭证超额配售权利。美林银行、德意志银行、高盛。摩根大通、摩根士丹利将成为此次发售的主承销商。腾讯音乐此次募集的到的资金将用于包括，40％用于平台音乐内容投资，30％用于提升产品和服务，15％用于销售及营销及15％用于潜在投资和收购的一般企业用途和运营资本。

另外腾讯音乐招股书显示，在首次公开募股后腾讯音乐将采用双股权结构，分为A类普通股和B类普通股。在不实施超额配售的情况下，公司控股股东腾讯及其投资公司将持有公司全部B类普通股。A类普通股和B类普通股享有除转换权和表决权以外的相同权力，每股A类普通股含1股表决权，不可转换为B类普通股；B类普通股含15股表决权，可随时转换为A类普通股。任何B类普通股持有人像非持有人的任何非附属公司出售、转让或处置任何B类普通股时，该B类普通股将立即转换为A类普通股。

下面我们就来了解下这个即将于北京时间12月12日晚登陆纽约交易所的腾讯音乐娱乐集团

企业概况

公开资料显示，腾讯音乐娱乐集团成立于2016年7月，是由腾讯与中国音乐集团合并数字音乐业务后成立，是中国音乐娱乐集团是中国音乐娱乐服务领航者。旗下包括音乐流媒体，社交娱乐两大主要业务。涵盖酷狗音乐，QQ音乐、酷我音乐、全名K歌四大产品。在内容、技术和数据支持下，为用户提供在线音乐、在线K歌和音乐直播服务。并致力于深耕中国音乐产业，通过发现、听、唱、看、演出、社交场景体验，为用户带来优质而多元化的数字音乐服务。

腾讯音乐娱乐集团是是其控股股东腾讯集团在亲历市场激烈竞争后，逐步整合在线音乐市场多个玩家后组成的超级行业巨头。其中包括诞生于2003年的腾讯旗下在线音乐服务QQ音乐，2004年由谢振宇在广州创立酷狗音乐、2005年原百度首席架构师雷鸣在北京共同创立酷我音乐以及前新浪副总裁、新浪音乐负责人谢国民成立海洋音乐，并在开曼群岛注册China Music Corporation。

2012-2014年，CMC先后完成收购酷我和酷狗，谢振宇和谢国民出任CMC联席CEO，因种种原因未能实现IPO后遇到腾讯。2016年7月前，腾讯取得CMC的15.8％股权；同年7月，腾讯将旗下音乐平台与CMC进行合并，并将QQ音乐和全民K歌（Wesing）注入新公司，重组完成后，腾讯取得新公司61.6％股权。2016年12月，新公司更名为现在的腾讯音乐娱乐集团。至此，新腾讯音乐拥有QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐和全民K歌四大品牌渠道，并拥有腾讯音乐人、5Sing和演艺直播业务酷狗直播、酷我聚星等系列产品。

腾讯音乐与CM完成合并后，CMC联席CEO谢振宇、谢国民出任腾讯音乐联席总裁，腾讯公司副总裁彭迦信出任腾讯音乐CEO，董事长则由腾讯高级副总裁汤道生兼任。

腾讯音乐完成一统，与中国互联网其他行业合并桥段基本相同。腾讯音乐与CMC合成重组，意味着市场前三强均站在同一战壕里，从市场占有率上看，其他对手短期内已经无法追赶。

随后在2017年10月，腾讯音乐收购了智能设备在线音乐服务提供商Ultimate Music Inc.100％的股权。通过Ultimate Music开始智能设备和汽车制造商提供服务，使他们能够开发自己的内置音乐播放器，并成为主要受益者。

发展历程及融资历史

公开数据显示，腾讯音乐娱乐集团自合并成立以来总共进行了包括股权转让在内的四次融资，其投资者包括盈港资本，中投中财基金，PAG太盟投资济源以及华纳音乐索尼音乐娱乐等。

2016年7月，腾讯与中国音乐集团合并数字音乐业务，腾讯音乐娱乐集团成立

2017年1月，腾讯音乐娱乐集团正式完成整合

2017年5月，腾讯音乐娱乐集团与环球音乐达成版权战略合作

2017年7月，腾讯音乐娱乐集团发布“腾讯音乐人计划”

2017年12月，腾讯音乐娱乐集团与Spotify进行联合股权投资

2018年1月，腾讯音乐娱乐集团联合索尼音乐共同成立国际电音厂牌“Liquid State”

2018年6月，腾讯音乐娱乐集团与浙江广播电视集团达成全新升级战略合作

内容产品

QQ音乐：引领全国流行的网络音乐服务，提供全面的音乐库和广泛的音乐相关视频内容，以流行艺人为核心，引领中国一线城市年轻乐迷的主流流行歌曲，为数字音乐的首发和独家发行提供平台，促进粉丝与艺人互动，发展以流行艺人为核心的乐迷经济。

酷狗：网络音乐娱乐行业的先驱和领导者。在中国广泛的用户群中，被公认为用户在互联网上发现音乐内容趋势的首选目的地。

1、酷狗音乐领先的在线音乐服务，并提供一套综合娱乐功能，以大众市场为重点，在一线城市之外拥有强大的用户渗透力。

2、酷狗直播一个以音乐为中心的直播平台，用户可以在互动和互动的环境中观看音乐表演、音乐会、音乐综艺节目的直播。

酷我音乐：在中国北方拥有庞大用户群的综合性在线音乐娱乐服务提供商。

1、酷我音乐专注于特定类型和细分市场的在线音乐服务。

2、酷我直播一个以音乐为中心的直播平台，用户可以在互动和迷人的环境中观看音乐表演、音乐会、音乐综艺节目的直播。

唱吧：最大的在线移动卡拉ok社交社区。用户通过分享自己歌唱表演，与朋友、歌手等兴趣相似的用户在不同的在线社交环境中进行互动，表达，提供独特社交网络功能。

独特的在线音乐娱乐体验

建立一个音乐流媒体平台及更广泛的社区，供音乐爱好者创建、分享、发现、参与、联系和享受。

在线音乐服务

通过QQ音乐、酷狗音乐和酷沃音乐提供在线音乐服务吸引大量的狂热用户。用户可以在不登录的情况下使用QQ音乐的基本功能，包括流媒体。通过发现和个性化使听音乐变得简单有趣。

1、聆听体验

用户有自己的个人主页。管理自己的播放列表，访问最近下载或访问流媒体音乐内容。并提供了跟踪艺人、购买订阅包、跟踪活动数据、更改app主题的多种功能等。

增加音乐播放器。提供各种功能来增强用户体验，如音质优化、洗牌播放、昼夜模式和音乐缓存。同时存在数百种音频设置，适合不同的歌曲、环境、情绪和输出设备。并基于云服务让用户在不同的设备上同步其播放列表。

2、音乐发现

搜索。用户可以通过强大的搜索引擎发现内容。可以在播放列表、音乐图表、艺术家和音乐流派之间搜索音乐内容。

个性化推荐。利用算法和多维数据洞察以及用户音乐品味的元数据，将音乐作为用户搜索的一部分，并根据用户所听的内容，通过日常歌曲、新歌、音乐电台和用户喜爱的歌曲向用户推荐。并且可以自定义推荐源。通过改进音乐元数据标签，不断提高对音乐和用户喜好的了解。

音乐排名图表。凭借在音乐行业的领先地位，编制各种类型和语言的音乐排行榜，得到了乐迷、艺术家和其他行业参与者的广泛认可。帮助用户发现最新、流行的音乐，并帮助艺术家增加曝光率。

播放列表。提供的播放列表涵盖了各种类型、主题、语言和情绪。由AI功能支持的机器生成的播放列表和用户生成的播放列表。并且鼓励用户创建自己的播放列表来分享，从而进一步扩大他们在在线音乐社区中的曝光度。

官方音乐账户。用户可以订阅自己喜爱的官方音乐账户，这些账户由知名和有抱负的艺术家、专栏作家和其他音乐行业重要意见领袖运营。通过他们的官方音乐账户，可以上传和分享歌曲、视频、文学、照片和其他与音乐相关的内容。

3、体验。

平台提供优越和独特的社交音乐体验。用户可以通过微信/微信或QQ等主要社交平台分享歌曲或播放列表。在听一首歌的同时，用户可以通过发布和交换评论与听同一首歌的人进行互动，并创建自己的歌词海报与朋友分享。并且能让用户通过音乐与朋友保持联系，发现他们周围流行的音乐，并与他们关心的人分享音乐。

以音乐为中心的社交娱乐服务

为用户提供简单、有趣的方式在平台上唱歌、观看和社交，无论是与朋友、一群朋友，还是其他用户。以音乐为中心的社交娱乐服务包括在线卡拉ok社交社区和音乐表演现场直播。

1、网上卡拉ok社区

主要通过Wesing提供在线卡拉ok服务，以及Kugou音乐和Kuwo音乐的“唱”功能。目前要求用户使用微信/微信或QQ账号在WeSing上注册和访问服务和功能，因为WeSing主要是用户通过音乐与朋友在微信/微信或QQ上进行社交。WeSing与微信/微信或QQ之间的这种联系，反过来也丰富了腾讯的内容生态系统，为微信/微信或QQ用户提供了方便访问我们内容的途径。

用户可以在我们庞大的卡拉ok歌曲库中与朋友们一起唱歌，并以音频或视频的形式分享他们的表演，这些朋友大多已经在微信/微信或QQ上连接了。用户录制的卡拉ok歌曲极大地增强了我们的用户生成的音乐内容库。

WeSing拥有旨在推动用户参与、社交互动和娱乐的功能和功能。

个性特征，用户可以录制卡拉ok歌曲的音频和视频格式。

时间轴，用户可以在时间轴上组织和展示他们的歌唱表演，使其能够以个人叙事的方式来塑造音乐表演。

虚拟卡拉ok厅。用户可以随时随地创建虚拟的卡拉ok房间，并邀请朋友或其他人参加在线卡拉ok派对。并通过语音和文字聊天、发送虚拟礼物、评价彼此的表演、互动。

在线演唱团体。用户发现并加入有共同的音乐爱好团体。创建在线音乐社区、结识志同道合的新朋友、提高演唱水平、享受在线社交乐趣。

现场表演。用户通过互动直播环节来直播自己的演唱，通过聊天、评分、赠送虚拟礼物等方式与他人互动。

增值服务。用户虽然免费使用卡拉ok的基本功能，但也可以购买虚拟礼物送给自己喜欢的歌手，并订阅超值的会员卡。

2、现场直播音乐表演

现场音乐表演提供与录制内容不同的歌迷体验。通过技术让这种最受欢迎的娱乐方式，满足数百万中国乐迷的需求。表演者表达自己，分享他们的创造性工作，并享受一个完全不同的，互动的，音乐娱乐体验。

直播平台为直播表演者和观众共同创造、发现、社交、玩乐提供了一个互动的环境。

Music-centric。大多数流媒体用户使用我们的在线音乐或在线卡拉ok服务。数据分析和人工智能技术使我们能够根据用户在平台上听或唱的内容，提供相关的直播内容推荐。

社交功能。使每个人都成为节目的一部分。表演者和用户以各种形式进行互动，如语音文字聊天、视频聊天、表演评分、赠送虚拟礼物等。根据虚拟礼物的价值对表演者的受欢迎程度进行排名。并让用户群知道其他人喜欢什么，从而推动用户参与和粘性。

演唱。直播表演者可以参加各种各样的实时歌唱和表演比赛，以提高他们的知名度和排名。用户可以为他们喜爱的表演者投票并赠送虚拟礼物。

歌曲请求。用户可以要求用自己喜欢的歌曲来交换虚拟礼物。

音乐活动和才艺表演。进一步多元化的直播，用户对直播平台允许支持和与他们最喜欢的艺术家通过各种方式投票。

财务数据

根据腾讯音乐IPO招股书披露，，腾讯音乐娱乐旗下集团总月活用户数超过8亿，而Spotify截至2018年第二季度末的月活用户数量为1.80亿。

腾讯音乐2018年前三季度实现收入135.88亿元，净利润27.07亿元，调整后利润32.57亿元。其中，在线音乐服务营收占比30％，以音乐为核心的社交娱乐服务营收占比70％。腾讯音乐收入主要来源为付费订阅、数字专辑、虚拟礼物和增值会员。

腾讯音乐2017年营收为109.81亿元（约16.59亿美元），2018年前9个月营收为135.88亿元（约19.78亿美元）。而2017年同期为73.95亿元，同比增长83.75％。

腾讯音乐2017年运营利润为15.93亿元（约2.41亿美元），运营利润率为14.5％。腾讯音乐2018年前九个月运营利润为30.09亿元（约4.38亿美元），运营利润率为22.1％。去年同期为9.43亿元，运营利润为12.8％。

在线音乐服务在截至2017年9月30日的9个月中，我们从在线音乐服务中获得的收入增长了91.1％，从21.01亿元人民币增至40.16亿元人民币（合5.85亿美元）。从2017年第三季度到2018年第三季度，在线音乐服务的移动MAUs从大约6.09亿增长到6.55亿，付费用户数量从大约1830万增长到2490万。同期，我们在线音乐服务的付费比例从3.0％增长到3.8％。

截止到2017年9月30日的9个月里，社交娱乐等服务中获得的收入增长了80.8％，从52.94亿元人民币增长到95.72亿元人民币（合13.94亿美元）。社交娱乐服务的移动MAUs从大约2.14亿增长到2.25亿，我们的社交娱乐服务付费用户从大约800万增长到990万。与此同时，社会娱乐服务的收费比率由3.7％上升至4.4％。

截止到2018年9月30日的9个月里，销售和营销费用从5.55亿元增加了到11.72亿元人民币，同比增长111.2％。

截至2018年9月30日，前九个月净收益为600万元人民币（合100万美元），相比去年同期3700万元人民币的净收益大幅缩减。

营业利润从去年同期的从9.43亿元人民币显著增长到30.9亿元人民币（4.38亿美元）。

净利润从去年同期的7.85亿人民币增长到27.07亿人民币（3.94亿美元）

调整后净利为32.57亿人民币（约4.74亿美元），相比去年同期调整后12.39亿人民币增长162.87％。

公司现金流持续稳定增长，截止9月30日现金流为115.29亿元（约16.79亿美元），相较去年同期51.84亿元增长122％。

股权结构

腾讯音乐与不少境外上市的中国公司一样，也是一家可变利益实体（VIE）。这种公司结构诞生于上世纪90年代，主要是为规避中国企业面临的外资直接持股限制。

在VIE架构下，腾讯音乐共设立了多个实体，在中国的实体，持有在当地开展业务所必需的许可和执照，另一个在境外（注册地为开曼群岛），方便外国投资者入股。中国实体通常由公司高管持有，按照合约协议向境外实体支付各项费用和特许权使用费。

在中国，腾讯音乐设立六个实体，分别为腾讯音乐娱乐科技（深圳）有限公司，腾讯音乐娱乐（珠海）有限公司，海南腾讯音乐娱乐信息技术有限公司，腾讯音乐（北京）有限公司，腾讯音乐娱乐（上海）有限公司以及天津亿览在线网络技术有限公司。

持股分布

在首次公开募股之前，公司联席总裁、酷狗音乐创始谢振宇持有腾讯音乐股票133469633股普通股，占比4.2％；IPO之后将持有130408383股B类普通股，占比4.9％以及4.8％的投票权。公司联席总裁、海洋音乐创始人谢国民在IPO之前持有129723616股普通股，占比4.1％；在IPO之后将持有125686523股B类普通股，占比4.7％以及投票权的4.7％。

主要（和献售）股东的持股比例如下

控股股东腾讯在IPO之前持有1877504623股普通股，占比59％；IPO之后腾讯集团将持有241611341股A类普通股以及1640456882股B类普通股，占投票权的61.5％；

PAG资本在IPO之前持有305495211股普通股，占比9.6％，并将在此次IPO中出售8731902股；IPO之后将持有296763309股B类普通股，占投票权的11.0％；

中投中财基金管理有限公司在IPO之前持有224313085股普通股，占比7.1％，并将在此次IPO中出售24759534股；IPO之后将持有199553551股B类普通股，占投票权的7.5％。

Spotify在IPO之前持有282830698股普通股将在IPO之后全部转化为A类普通股。

RedEarth Innovation International Company Limited在IPO之前持有74350232股普通股，并将在此次IPO中出售25000000股，IPO之后将持有49350232股B类普通股，占投票权的1.8％。

同时，BestTactic Global Limited、Brave Plus Holdings Limited、Quantum Investments Limited、Capital StarHoldings Limited将在此次IPO之后推出腾讯音乐股东行列。

公司高管

汤道生

腾讯音乐董事长，腾讯高级执行副总裁、云与智能产业集团总裁，获得密歇根大学获得计算机工程学士学位，在斯坦福大学获得电气工程硕士学位。加入腾讯之前就职Oracle软件公司，负责数据库研发和测试工作；在OracleApplication参与ERP的研发和测试工作；还曾就职于Sendmail软件公司，管理研发团队开发大型邮件系统，反垃圾邮件过滤系统等。

彭迦信

腾讯音乐娱乐集团首席执行官，负责腾讯音乐娱乐集团全面业务和管理工作。历任腾讯集团副总裁，负责腾讯社交网络的产品和业务管理，开展各业务的商业化工作并统筹管理市场和商务事宜；腾讯电商副总裁，腾讯游戏副总裁兼腾讯开放平台游戏业务总经理 ，QQ游戏产品部总经理，网页游戏产品部总经理，移动游戏业务负责人，QQ秀产品部总经理等职务。2016年7月15日，彭迦信出任新音乐集团的CEO。

谢国民

海洋音乐Omusic创始人，此前曾担任新浪音乐总经理、新浪副总裁。腾讯音乐娱乐集团联席总裁，负责酷我音乐业务线全面业务和管理工作。

谢振宇

酷狗音乐创始人、CEO。广东人，毕业于中山大学，2003年创办酷狗公司。腾讯音乐娱乐集团联席总裁，负责酷狗音乐业务线全面业务和管理工作。

胡敏

CFO，负责财务和公司的IT职能。从2007年到2016年担任腾讯各业务集团的总监，包括互动娱乐集团、移动互联网集团、社交网络集团和技术与工程集团。在加入腾讯之前，曾担任华为内部审计部门主任。是澳大利亚注册会计师协会成员、中国注册会计师协会（CICPA）成员及资深内部审计员。毕业于西安交通大学并获得工业外贸学士学位及北京交通大学获得系统工程硕士学位。

行业前景

“音乐是一种普遍的热情。无论我们是谁，从哪里来，我们都有自己最喜欢的歌曲、专辑或艺术家。我们热爱音乐，因为它能激励、鼓舞、激励和丰富我们的生活。音乐以深刻的个人方式传达给我们，并通过有趣的、社交的、有趣的经历将我们联系在一起。”这是腾讯音乐招股书中提到的一句话。

当然，我们也相信外界事物的变化使人的感情产生各种变化，音乐则是这种感情变化的表露。不管是写歌谱曲还是听音乐，似乎人们更愿意通过音乐这一艺术来塑造形象，寄托思想感情。随着互联网的发展，人们在听歌这件事上已经经历了从黑胶、磁带、CD、MP3/4到各大音乐平台的转变。

而随着计算机技术和互联网发展，音乐的存储媒介再一次被革新。音乐开始摆脱实体的形态，数字音乐逐渐成为主流，音乐的可得性和传播性进一步提升。但是由于数字音乐发展的早期缺乏相应的版权保护，这使得依附于实体音乐销售的唱片工业受到重创，行业整体收入规模自2001年起连续下滑了14年，缩水40％。

2015年起行业连续三年回升，其中最主要的驱动便是数字音乐中的流媒体音乐。随着盈利模式的日益清晰，2016年，流媒体音乐占比超过下载音乐成为数字音乐的主流。2017年，流媒体音乐的行业占比首次超过实体音乐。2018年，海外流媒体音乐巨头Spotify上市，目前市场估值在240亿美元附近，约等于0.8个网易或者1.8个微博。

根据iResearch的数据，尽管2017年美国唱片市场的人均销量是中国的45倍以上，但中国在录制音乐方面的人均支出预计在2017年至2023年期间将翻两番，显示出巨大的增长潜力，市场正在开创享受在线音乐和以音乐为中心的社会娱乐服务的方式。易观千帆公布的2018年第2季度移动音乐类APP的活跃用户数据显示，腾讯音乐集团所属的酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐分别位列移动音乐市场前三位。酷狗音乐、QQ音乐分别拥有2700万+的月活用户要大幅领先于其他竞争对手。另外，根据2017年《中国数字音乐平台发展研究报告》的数据显示，腾讯音乐旗下三款产品的市场占有率分别为40.7％、25.4％和10％，累计份额高达76.1％。

投资价值

在国内能够对标Spotify无疑是即将赴美上市的腾讯音乐。在2016年，完成对海洋音乐的收购整合后，目前的腾讯音乐旗下拥有QQ音乐、酷我、酷狗、全民K歌四大国民级Apps。截至2018年第三季度，按月活跃用户量计算腾讯音乐占据了中国在线音乐娱乐移动应用榜前四，总计MAUs达8亿，DAUs的人均使用时长达约70分钟。同时腾讯音乐还坐拥来自200多家国内和国际音乐唱片公司的超过2000万首歌曲的最大音乐内容库。

腾讯音乐与众不同的音乐社交娱乐模式被认为是盈利关键。的确，与Spotify、Apple Music等西方流媒体订阅模式最大的不同，腾讯音乐的核心是一音乐社交娱乐公司。它不仅仅提供音乐，还是一个多元社区，能让音乐爱好者去发现、聆听音乐，还能参与表演和社交互动。也正因为这样，腾讯音乐腾讯音乐娱乐形成了以数字专辑、付费订阅、虚拟礼物、增值会员为核心的四大商业模式，而这也被认为是腾讯音乐盈利的最重要元素。

另外在线音乐付费用户与网络游戏、视频服务和全球在线音乐服务相比偏低，正因为这样，中国音乐市场的付费空间还有巨大的空间可以想象。而腾讯音乐2018年第二季度总月活用户超过8亿，用户日均使用时长超70分钟，超过行业54分钟的均值，同时也超过了在线游戏行业（60.5分钟）、在线视频行业（60.7分钟）、在线文学行业（54.7分钟）的用户日人均使用时长。这意味着腾讯音乐打造的音乐社交娱乐正在有力地攫取用户时间。多元化的音乐社交模式，注定让其觉不单单是音乐流媒体服务提供商，而是作为一个多元化社交娱乐生态存在。而腾讯音乐也正在不遗余力地向产业链上游进军。而带着盈利上市的腾讯音乐更是受到各大机构的一直看好。

企业风险

任何事物总是有多面性。不可否认，受到互联网流量红利消退影响，腾讯音乐的活跃用户也开始增长乏力。2017年四季度以来，虽然在线音乐MAU同比增速有所提高，但已经高达6.55亿人，逐渐趋于饱和；社交娱乐MAU增速则一路下滑，三季度更是出现环比下降，同比仅上涨5％。

增量用户天花板渐近，腾讯音乐的核心任务也从跑马圈地向提高转化率、ARPPU转变。在线音乐和社交娱乐业务的付费用户转化率虽然一直在上升，但仍然处于较低水平。对标国际在线音乐平台Spotify，转化率高达46％，全球在线音乐平台普遍的转化率也达到20％-30％，而目前腾讯音乐的在线音乐转化率仅为3.8％，不到全球水平的五分之一。

另外直播方面看，音乐服务收入占比已经从2016年的49％下降至2017年的29％，相对的，社交服务收入占比已经提升至7成。社交娱乐业务包括秀场直播、在线卡拉OK（全民K歌）、音乐相关商品的销售，其中直播占据绝对大头。而腾讯音乐与深耕多年、拥有大量明星主播和粘性粉丝的传统直播平台相比，K歌为主的直播模式在互动性和转化率上具有天然的劣势。同样直播行业增速的放缓。从陌陌的财报上看出来。陌陌12月6日刚发布了三季报，三季度收入36.5亿略超预期，但四季度指引落到43-47％，增速进一步下滑，动态市盈率不足15倍。还有监管的不确定性，因为直播本质上做的是荷尔蒙生意，如果监管加强，直播间里荷尔蒙彻底消失，用户也就没有了打赏的动力。

另外腾讯在招股书中也提到，用户偏好、内容提供商、版权、知识产权、媒体报道、隐私安全等问题可能会成为公司业务中的风险因素。而此前几次推迟IPO也将对腾讯音乐蒙上阴影。况且除QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐三大主流音乐服务提供商外，腾讯音乐旗下的全民K歌、酷狗直播、酷我聚星直播、5Sing等，产品虽丰富，但也难免存在瑕疵。海量版权资源护城河的加持下是否真能高枕无忧尚是未知数。毕竟音乐版权资源是有时限的，时限到时各方巨头的纷争必然会再度抬高本就高昂的版权费用，而腾讯若要继续坐拥此护城河必然要付出更高的代价，这也会加重腾讯音乐的盈利负担。

易观发布的《2017年九月在线音乐APP月活跃用户规模TOP10》显示，酷狗音乐以约2.1亿位列第一，QQ音乐约1.78亿，酷我音乐约1.08亿，全民K歌约1.01亿，前四被腾讯音乐包揽，网易云音乐以约6000万的活跃用户数位居第五，从月活跃用户基数而言，腾讯音乐依然是行业领军者，但环比增幅最高的却是网易云音乐，以5.2％排在首位，而腾讯音乐产品却出现了负增长。

网易云音乐初期便以“音乐+社交”的模式杀入在线音乐市场，将构建音乐生态作为目标，而非一款简单的音乐播放器，且着力于移动端，不走寻常路，虽后入局却赢得了市场先机。而在扶植原创音乐人计划上，腾讯音乐虽也在紧锣密鼓地施行且成效不错，但得益于“音乐+社交”模式的稳固发展，让也重视原创音乐人的网易云音乐似乎具有更多优势。

此外，QM统计，2017年虾米音乐的用户活跃率高达25％，领先于酷狗音乐23.3％、网易云音乐22.1％，酷我音乐19.6％以及QQ音乐17.5％，继2016年后再次夺得第一。虽然从用户规模与月活跃用户数而言，腾讯音乐更胜一筹，但虾米音乐也不甘示弱，奋起直追。且随着版权期限的临近，背靠阿里的虾米音乐在下一轮音乐版权大战上拿下更多资源的决心与实力皆不在话下。由此可见作为后起之秀却异军突起的网易云音乐，略显弱势却有阿里撑腰的虾米音乐，对深耕多年的酷狗音乐、QQ音乐等腾讯系音乐构成了不容小觑的威胁。

写在最后

目前来看，已经集团作战的腾讯音乐，音乐生态的建设是行业最完整的，其所做的创新尝试与所具备的生态化思维，对中国音乐市场的发展无疑是一种新思路，甚至进一步打开了全球音乐流媒体发展的局面。腾讯音乐创新构建的“以音乐为核心的社交娱乐生态”，在推动中国音乐市场向前发展的同时，也逐渐摸索出一套更适应中国特色市场的独特商业模式，这是其区别国外的Spotify、Apple Music等单一产品的独特存在，而这一模式展示了更大的想象空间。

依托腾讯旗下微信超过10亿的月活用户数，腾讯音乐的基本面非常好，拥有庞大的用户量和强大的盈利能力，在未来的竞争中占据优势地位。但用户增速下滑的趋势值得关注，而腾讯音乐大幅提高转化率和ARPPU仍有很长的路要走，效果如何仍需时间检验。

最后小编要说的是，身处一个足够大的市场，不论对于腾讯音乐本身，还是对于整个音乐产业而言。随着互联网音乐版权在国家版权局等力量的引领下步入正轨，大家对游戏规则心照不宣。

“头号玩家”率先踏上上市征程，必将获得市场的认可。但在线音乐平台们在后版权时代不断寻找新突破口的路上，也必将从“势力划分”时代走向“资本扩张”新征程。而未来当市场大鳄挥舞金元掀起大战，求生存者抱团取暖，市场恐将别有精彩。

上市只是开始，是对整个音乐行业起着标志性的意义，但未来谁主沉浮仍悬而未定！

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744676/000119312518345447/d624633df1a.htm